全柴动力:国退民进,成功高价易主

近日,H股上市公司熔盛重工(1101.HK)公告通过下属控股96.09%的子公司江苏熔盛以21.49亿元成功中标收购全柴集团全部股权。公告表示,全柴集团主要资产为其所持的全柴动力(600218)44.39%的股权。此外,本次收购将触发要约收购。江苏熔盛将以16.62元/股的价格,启动对非全柴集团所持全柴动力股权的要约收购,收购最高代价将为26.19亿元。全柴动力(600218)3月10日停牌前收于20.89元/股。

    民营巨擘控股,战略型快速发展可期。根据公司挂牌计划,熔盛重工将充分发挥民企在资本、品牌、产业、营销网络等装备制造业巨擘的优势,与全椒县人民政府合作,在3-5年内投资15亿元,对全柴集团的发动机等产业进行整合、升级,力争使全柴集团销售收入达100亿元,共同加速推动全柴集团在机动车方面及汽车相关产业在全椒县的发展。目前全柴集团具有的年产30万台车用多缸柴油发动机、50万台单缸机柴油机,5万吨塑料管材和20万套汽车内饰件的产销能力。我们判断民企熔盛收购此举将给公司带来战略型发展的方向,并为提升其主业柴油发动机市场竞争力有着积极的影响。

    控股公司产业链延伸,综合实力将提升。目前熔盛重工具备生产低速柴油发动机的能力,通过实现对全柴动力的控制,将强化熔盛打入生产高速柴油发动机市场的竞争力。此外,全柴动力将为集团公司提供稳定的发动机及零部件供应,从而有助于集团公司产业化发展工程机械业务。我们认为此次收购交易将使控股公司熔盛重工集团具备多元化重工企业的优势,综合实力将提升。

    鉴于目前收购事项及具体细则正在进行中,我们维持对公司2011~2013年EPS分别为0.51元、0.80元及0.92元的预测,对应PE分别为41倍、26倍及23倍。我们将继续重点关注此公司。