龙溪股份:轴承业绩优异,未来值得期待

2010年1-12月,公司实现营业收入6.71亿元,同比增长45.6%;营业利润9,620万元,同比增长46.4%;归属于母公司所有者的净利润9,304万元,同比增长28.6%。基本每股收益0.31元。利润分配预案:每10股派现金1元(含税)。

    轴承业绩优异,未来值得期待。报告期内,公司实现轴承业务收入4.9亿元,同比增长36.17%,毛利率略有下滑0.71个百分点。去年主要下游工程机械、重卡等均实现了高速增长提振了公司轴承业绩。从2011年1-2月的工程机械和重卡的销售情况来看,2011年下游需求有望持续景气。此外,公司轴承出口得到恢复,2011年实现出口1.53亿元,同比增长71.86%。考虑到全球经济复苏情况好于上年,出口有望继续提升。综合考虑行业向好以及“特种关节轴承技术改造项目”已开始贡献业绩,我们认为2011年,2012年公司轴承业务仍将保持高速增长。

    齿轮及变速箱业务复苏。报告期内,公司实现齿轮及变速箱收入1.52亿元,同比增长97.06%;毛利率大幅提升8.63个百分点至9.88%,是近年来最好的水平。公司齿轮及变速箱主要给厦工装载机配套,厦工装载机同比高速增长57%是业绩复苏的主要原因。考虑到2011年厦工生产经营目标积极,公司这部分业务复苏进程有望持续。

    费用率控制较好。报告期内,公司期间费用控制较好。期间费用率较去年同期下降1.05个百分点至13.02%,主要是管理效率有所提高,管理费用率同比大幅下降1.7个百分点。销售费用率由于加大销售力度有所上升,同比上升0.84个百分点。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.38元、0.51元和0.63元,按照4月14日的收盘价13.66元计算,对应的动态PE分别为36倍、27倍和22倍,维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示:1)重型汽车、工程机械等主要下游行市场需求下滑的风险。2)国际市场复苏缓慢的风险。3)原材料价格大幅上升的风险。