园城股份:地产结算增加,药业贡献加大

上半年盈利下降近五成。公司上半年实现销售收入7435 万元,同比增加448%,营业利润664 万元,同比增加251%,归属母公司所有者净利润117 万元,同比减少45%,每股收益0.01 元。

    地产结算增加,药业销售迅猛。上半年收入、营业利润大幅增加,一方面在于子公司汇龙湾投资“橡树湾”项目结转,实现收入4398 万,增加超过4 倍,上年同期为“新世界项目”部分尾盘结算,另一方面,子公司广东申威药业销售增长,药业收入2914 万,增加超过5 倍,而母公司净利润不升反降,主要是公司对汇龙湾投资和申威药业非全资控股,少数股东损益增加467 万。

    短期内业绩将呈现平稳趋势。后期地产收入仍将来自“橡树湾”项目,目前项目仍有部分未销售,期末预收款8181 万,其他项目主要是“新世界三期”(全资控股),目前处于前期拆迁阶段,有望年内开始动工,乐观估计可在2011 年产生收益,另外,药业的盈利贡献有望继续加大,短期内公司业绩将呈平稳增长态势,当前短板在于储备资源相对不足,可能会影响中长期内发展。

    杠杆比率显高,有一定资金压力。期末账面现金2944 万,因子公司汇龙湾投资开发项目工程支付增加,较期初减少25%,期末资产负债率为89%,短期借款有3029 万,无长期借款,杠杆比率过高,虽借款额不大,但后期“橡树湾”、“新世界三期”持续投入仍将形成一定资金压力。

    盈利预测与投资评级:预计10/11 年EPS 0.03 元/0.08 元,目前股价7.55 元,给予“中性”评级。