中粮糖业:糖价底部抬升,蓄力静待拐点

事件: 中粮糖业公布 2019年半年报, 公司实现营业收入 64.20亿元(-31.7%),归母净利润 2.99亿元(-41.3%), 扣非净利润 2.55亿(+4.1%)。

    其中单二季度: 公司营收 36.04亿 (-35.2%), 归母净利润 0.98亿 (-40.3%),扣非净利润 0.80亿(+229.7%)。

    上半年糖价低迷, 公司推迟销售收入下滑。 2018年糖价下行, 公司销售主要集中在一季度, 2019上半年糖价跌至周期底部,广西白糖现货价约5247元/吨,同比下跌 9.6%, 公司看好后市推迟销售。 预计 2019H1公司食糖销量同比降 25%左右, 销售收入约 60亿, 食糖板块贡献利润约 2.6亿。 番茄板块经过剥离整合已扭亏, 预计上半年番茄酱销量约 10万吨,贡献利润约 0.4亿。 此外, 去年同期公司处置 4家子公司产生投资收益 1.4亿, 今年资产处置收益大幅下降。

    供应阶段性偏紧, 旺季国内糖价走势强劲。 7月起国内糖价迅速上涨, 广西白糖现货从 5250元/吨涨至最高近 5700元/吨,较年初 5040元/吨上涨约 13%。 18/19榨季国内产销情况偏好, 截至 7月底国内累计产糖 1076.0万吨,同比+4.4%, 累计销糖率 79.6%为六年同期最高。 加上今年配额外进口许可发放较晚, 6、 7月旺季进口加工糖尚未大量投放, 全国新增工业库存降至六年最低水平, 供应阶段性偏紧下现货走势强劲。 预计下半年公司销量同比回升, 全年食糖销量与去年持平。

    风险提示: 糖价波动、销量不及预期、自然灾害、 政策变化。