神州泰岳:ICT运营与手游为基石,推进物联网转型

首次覆盖,给予“中性”评级,目标价 4.11元。公司物联网通讯业务增长可期,ICT 运营管理业务受大客户开支影响较大,游戏业务后续不确定性较高。预计公司 2019-2021年的营业收入分别为 22.30、25.60、29.23亿元, EPS 分别为 0.03、0.07、0.11元。根据 PS 估值法,给予公司 2019年行业平均 3.61倍 PS,目标价 4.11元。

    公司起源于飞信运营外包业务,目前形成四大业务体系。2006年 5月,公司中标中国移动飞信项目,成为我国 ICT 市场领军企业。公司通过并购扩充产品体系,目前拥有人工智能和大数据、物联网通信、ICT 运营管理和手机游戏四大核心业务体系。ICT 与手机游戏业务目前收入占比较大,物联网通信业务发展迅速。

    物联网通讯业务成为公司转型后新增长点。公司的物联网业务中,核电通讯业务满足核电站要求并顺利在多个核电站落地, 使得物联网通讯业务成为公司新的增长点。

    ICT 业务面临变革,新游推出有望延续增长。运营商 5G 建设带来了运营商通信、网络层的相应变革。公司的 ICT 会随着 5G 的推出而进行迭代,以适应新时期电信客户 ICT 需求。 新游戏《Age of Z》于 2019年 3月正式在海外推广,有望延续手游业务的增长。

    风险提示:物联网通讯业务落地进程不及预期,ICT 客户需求出现大幅波动,手机游戏流水不及预期