恒生电子:Q2环比提速,看好全年业绩增长

上半年扣非净利润增长14.55%,上调至“买入”评级

    公司2019年上半年实现营业收入15.24亿,同比增长11.97%;归母净利润6.78亿,同比增长125.85%;扣非后净利润2.56亿,同比增长14.55%,符合我们预期。归母净利润高增速主要是由于持有的金融资产公允价值大幅增加所致。科创板IT建设对公司的业绩贡献有望在下半年体现,不考虑公允价值变动的影响,我们预计2019-2021年EPS分别为1.12、1.49、1.90元,上调至“买入”评级。

    Q2 环比Q1 业绩提速,上半年研发费用率有所提升

    公司Q1营收同比增长11.17%,扣非归母净利润同比增长5.3%;Q2营收同比增长12.49%,扣非归母净利润同比增长16.4%,Q2增速环比Q1有所提速。上半年公司毛利率同比提升1.56pct至97.94%,因持有金融资产公允价值增加,净利率同比提升21.65pct至44.35%。上半年总体费用增长16.42%,期间费用率上升3.39pct至88.78%。其中销售费用率同比增长1.34pct至32.79%,还原研发费用后管理费用率同比增长2.05pct至55.85%。公司维持高研发强度,上半年研发费用6.73亿元,同比增长19.20%,研发费用率为44%,同比上升2.68pct。

    H1资管新规提振财富/银行业务,下半年科创板有望驱动经纪/资管提速

    上半年公司财富业务收入3.79亿,同比增长27.08%,主要得益于银行理财子公司陆续成立展业,新增TA等多个需求;银行业务收入1.13亿,同比增长28.73%,主要得益于现金管理、资金池和平台通市场需求活跃。经纪业务收入2.18亿,同比增长0.99%,资管业务收入4.84亿,同比增长9.05%。预计下半年科创板\沪伦通\CDR等将加速经纪、资管业务增长。 全面推进Online技术架构升级、AI与云,技术实力进一步提升 公司全面推进Online技术架构升级,形成技术中台、数据中台、业务中台为核心的大中台战略。5月公司联合蚂蚁金服、阿里云共同发布了新一代分布式服务开发平台JRES3.0 powered by ant,上半年新研发产品基于JRES3.0架构的比例大幅上升。成立云基础发展部为金融行业云及金融机构私有云建设、运营提供解决方案;成立数据中台发展部为金融机构提供大数据平台及应用解决方案;在智能客服、智能资讯、智能投研领域产品成熟度与客户规模持续提升。同时,在面向金融行业的NLP、知识图谱、区块链应用方面,积极参与行业合作,持续探索新的应用场景。

    下半年发展有望提速,看好全年业绩增长,上调至“买入”评级

    公司金融IT龙头地位稳固,下半年科创板、沪伦通等业绩贡献有望更多体现。维持盈利预测,不考虑金融资产公允价值变动,预计公司2019-2021年EPS分别为1.12、1.49、1.90元,对应PE为68倍、51倍、40倍。央行印发《金融科技发展规划(2019-2021》,金融科技产业发展或提速,公司在技术储备和客户资源方面构筑深厚壁垒,有望在行业提速发展中占得先机。科创板业务驱动下,下半年有望增长提速,上调至“买入”评级。

    风险提示:资本市场持续低迷;监管政策持续趋严;市场竞争加剧。