璞泰来:中报业绩符合预期,负极盈利水平有望回升

公司发布半年报,实现扣非盈利 2.64亿元,同比增长 8.53%;公司负极材料和涂覆隔膜产销高增长,锂电中游平台战略初见成效; 维持增持评级。

    支撑评级的要点 公司半年报扣非业绩同比增长 8.53%符合预期:公司发布 2019年半年报,实现营业收入 21.77亿元,同比增长 58.04%; 盈利 2.64亿元,同比增长2.62%; 扣非盈利 2.40亿元,同比增长 8.53%。 公司业绩符合预期。

    负极材料销量高增长,毛利率有望触底回升: 2019年上半年,公司负极材料出货量 2.10万吨,同比增长 70.06%, 实现营业收入 13.90亿元,同比增长 64.62%。 随着募投 2万吨负极材料产能下半年投产, 公司全年产销有望超过 5万吨。上半年公司负极材料毛利率承压, 下半年原材料价格有望企稳回落,随着内蒙古兴丰 5万吨石墨化产能释放、 公司炭化产能的建设以及振兴碳材 4万吨煤系针状焦产能投产, 公司全产业链布局更进一步, 负极材料毛利率有望触底回升。

    涂覆隔膜出货量高增长,新增产能有序释放: 上半年公司涂覆隔膜出货量 2.39亿平,同比增长 849.52%,实现营业收入 3.39亿元,同比增长294.74%。公司投资 5.4亿元在江苏溧阳建设的 8亿平涂覆隔膜产能已正式启动并逐步实施, 预计年内部分产能将逐步投产,有望增厚公司业绩。

    锂电设备短期承压, 新产品布局加速推进: 上半年公司锂电设备业务面临价格竞争压力和客户信用风险, 实现营业收入 2.35亿元,同比下降10.66%。 公司在保持涂布设备优势的同时, 加快叠片、卷绕、补锂、自动调节模头、高速分切、特种膜涂覆等工艺设备的研发、认证和市场化推广, 锂电设备业务有望稳定增长。

    估值 我们预计公司 2019-2021年每股收益为 1.68/2.13/2.57元,对应市盈率为22.5/27.1/20.9倍,维持增持评级。

    评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;并购业务整合不达预期。