国电南瑞:信通业务持续增长,核心资产穿越牛熊

公司发布 2019年上半年中报:2019H1公司实现营业总收入 109.34亿元,同比增长 3.57%;实现归母净利润 12.01亿元,按照去年同口径调整后的归母净利润同比增长约 10%;实现扣非后归母净利润 11.14亿元,同比增长4.11%,每股收益为 0.26元,业绩超出市场预期。

    电力信通业务持续增长,电网自动化业务稳定提升。报告期内公司电力信通业务全面跟踪泛在电力物联网建设进程,实现营收 16.01亿元,同比增长12.2%,电网自动化及工业控制业务在国网、南网中的份额持续提升,实现营收 68.44亿元,同比增长 2.9%。

    报告期内公司综合毛利率 27.52%,同比持平。2019年上半年继电保护及柔性输电类产品因行业竞争加剧,毛利率同比下降 3.3pct 至 32.83%;电力信通业务因本期网络安全设备业务收入增幅较大,毛利率同比增长 2.9pct 至23.26%;发电、水力及环保业务因火电等市场受国家政策影响,毛利率下滑2.4pct 至 12.58%。

    投资建议:公司当前时点受益泛在电力物联网建设周期、特高压、柔直及配电网建设,长期来看电网投资由“求量”向“量质并重转移”驱动公司主业增长,短期有亮点,长期有看点,确定性增长趋势明确。我们调整了盈利预测,预计 2019-2021年净利润分别为 44.6/56.2/67.7亿元,同比增速分别为7.0%/26.1%/20.5%,EPS 分别为 0.96/1.22/1.46元,对应 2019年 9月 2日收盘价的 PE 分别为 18.7/14.8/12.3倍,维持审慎增持评级。

    风险提示:行业政策风险;电网投资增速下滑风险。