乐普医疗:政策影响可控,业绩快速增长

业绩增长符合预期。公司2019上半年实现营业收入39.21亿元,同比增长32.71%;归属于上市公司股东净利润11.55亿元,同比增长42.68%;扣非后归属于上市公司股东净利润9.20亿元,同比增长37.21%,对应EPS0.65元。其中,第二季度实现营业收入20.43亿元,同比增长34.51%;实现归母净利润5.73亿元,同比增长13.03%。公司业绩快速增长,符合预期。

    器械板块优势明显,重磅新品NeoVas发力。报告期内,公司器械板块实现营收17.46亿元(+25.06%),实现净利润5.44亿元(+23.10%);其中,冠脉支架产品实现营收7.98亿元(+24.99%),支架品种结构不断优化,Nano占比提高至45.83%;全新可降解支架NeoVas自3月份上市以来推广顺利,目前已在28个省份的300多家医院销售,报告期内实现营收约8000万元;公司封堵器、起搏器、体外诊断产品与外科器械等也保持了良好增长态势。报告期内,公司自主研发的药物洗脱球囊(冠脉)于今年6月获NMPA受理,预计明年上市,上市后将与NeoVas形成互补,促进PCI技术“介入无植入”时代;AI-ECGPlatform于今年2月获得NMPA注册受理,是公司在人工智能诊断领域的重大开拓。公司器械板块产品种类丰富,竞争优势明显,新产品的陆续上市将保障公司器械板块的持续稳定增长。

    药品板块受政策影响较小,保持快速增长。报告期内,公司药品板块实现营收20.34亿元(+43.49%),实现净利润6.21亿元(+42.82%);其中,制剂业务实现营收16.29亿元(+36.31%),主打产品硫酸氢氯吡格雷受带量采购政策的影响,实现营收5.71亿元(+0.91%),增速放缓;阿托伐他汀钙受益于非集采地区以及OTC端的快速增长,实现营收6.47亿元(+78.79%)。公司其他非集采产品如苯磺酸氨氯地平、缬沙坦、氯沙坦钾氢氯噻嗪、左西孟旦等尚处于快速放量期,将成为公司新的重要增长点。报告期内,公司全面推进一致性评价工作,苯磺酸氨氯地平、缬沙坦、阿卡波糖和盐酸倍他司汀等品种已申报CDE;甘精胰岛素及甘精胰岛素注射液已于2019年6月获得NMPA药品报产申请受理,上市后将成为药品板块的又一重磅产品。报告期内,公司原料药业务快速增长,实现营收4.05亿元(+82.05%);实现净利润8266万元(+178.77%)。

    盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为16.31亿元、21.22亿元、27.39亿元,对应EPS分别为0.92元、1.19元、1.54元,当前股价对应PE分别为29.1/22.4/17.3倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:产品降价幅度超预期的风险;产品销售推广不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。