保隆科技:海外整合期业绩低预期,依然看好公司中长期发展

业绩摘要:19年H1实现营业收入15.21亿元,较上年同期增加33.64%;归属于母公司所有者的净利润为0.56亿元,较上年同期下滑34.05%。

    国内车市需求低迷,营收快速增值主要系并表范围增加所致。报告期内,公司境内主营收入3.81亿元,同比下滑23.14%,主要是受国内乘用车销量大幅下滑影响;境外主营收入11.12亿元,同比增长80.89%,一方面海外内生增长相对稳健,同时并表范围变化,新增了德国huf和PEX公司。分产品来看,气门嘴业务收入2.98亿,同比增加5.11%;

    金属管件收入4.33亿,同比增加4.84%;TPMS收入4.89亿,同比增加66.57%,主要系增加了huf并表。海外整合尚未体现,保富电子亏0.4亿元致使公司业绩低预期。18年年底,公司与德国TPMS龙头企业Huf达成协议,成立合资公司保富电子,分别将自身TPMS资产注入保富电子,保隆持股合资公司55%股权。19年1月15日,Huf交割完成开始并表。但是,由于上半年整合初期尚未体现整合效应,并入的huf业务亏损较大,使得保富电子海外亏损0.32亿元,叠加TPMS国内年降落地,保富电子上半年亏损0.41亿元。如果剔除保富电子亏损,公司净利润保持稳健增长。

    汽车电子业务迎来质变拐点,看好公司中长期发展。18-19年业绩增速较差主要系并购整合带来费用大幅增长,以及研发投入较大所致,但一次性费用并不可持续,不可将短期的问题长期化。目前公司的TPMS、ADAS和传感器三大汽车电子业务均发生质变,持续看好公司发展。盈利预测及评级:预计2019-2021年净利润增速分别为5.88%,55.72%和17.94%,EPS分别为0.99,1.54和1.81元,给予“买入”评级。

    风险提示:中美贸易战加剧;国内车市需求低迷。