中兴通讯:业绩持续改善,5G建设迎重大机遇

主营业务恢复,业绩稳定向好。 公司 2019年 H1实现营业总收入446.09亿元,同比增长 13.12%;实现归属于上市公司股东的净利润14.71亿元,同比增长 118.80%, 基本每股收益为 0.35元人民币, 主要是由于运营商网络、政企业务营业收入较上年同期增长所致。 公司预计前三季度净利润为 38-46亿,同比增长 152%-163%。

    持续聚焦主营业务,稳定发展。 运营商网络、政企业务、消费者业务持续发展, 公司 2019年 H1运营商网络营业收入 324.85亿, 同比增长 38.19%, 毛利率提升至 44.73%, 主要是由于国内外 FDD 系统设备、国内外光传送产品营业收入同比增长所致; 政企业务营业收入 47亿,同比增长 6.02%, 毛利率提升至 36.95%, 主要是由于国际数据中心产品、国际光传送产品、国际 FDD 系统设备营业收入同比增长所致。 消费者业务收入 74.2亿,同比下滑 35.41%,毛利率提升至 16.48%。

    国内外完善布局,加大研发投入力度。 2019H1公司国内市场实现营业收入 274.22亿元人民币,占营收比 61.47%。聚焦重点项目,提高客户满意度, 4G 市场份额和网络格局保持稳定,同时做好 5G 布局,凭借长期的技术积累及产品竞争力,抓住技术变革的机遇; 国际市场实现营业收入 171.87亿元人民币,占营收比 38.53%。 坚持全球化的策略,持续聚焦电信运营商市场,聚焦优质核心客户,巩固存量市场的基础上,与主流运营商加强 5G 合作,同时持续强化核心产品的突破和布局。

    上半年研发费 64.7亿,同比增长 27.89%,重视芯片研发和投入, 目前核心通信芯片全部实现自研,累计研发并成功量产各类芯片 100余种,覆盖通讯网络的无线接入、 固网接入、 承载、 终端等领域。

    盈利预测及投资建议: 考虑到公司业务恢复进展情况和投资收益部分, 上调公司盈利预测, 预计 2019年-2021年归母净利润分别为 51.2亿, 63亿, 79.3亿元,当前股价对应动态 PE 为 24倍、 19倍和 15倍, 维持“买入”评级。

    风险提示: 5G 推进程度不及预期;贸易战风险。