首旅酒店:直营店关店升级拖累营收小幅下滑,中高端品牌“逸扉”&“嘉虹”持续推进

事件: 公司公告 19年半年报, 19H1实现营收 39.90亿元,同比减少 0.3%;

    实现归母净利 3.68亿元,同比增长 8.1%; EPS 0.37元/股。其中 19Q2实现营收 20.47亿元,同比减少 1.5%;归母净利 2.94亿元,同比增长 11.0%。

    截至 2019年 6月底,公司会员 1.12亿,自有渠道入住间夜数占比与去年同期基本一致, 维持在 80%左右。

    酒店运营拖累酒店业务增长,酒店管理稳步增长。 19H1酒店业务实现营收 37.40亿,同比减少 0.5%。其中酒店运营实现营收 30.14亿,同比减少2.7%,主要系:①酒店行业景气度下行,公司及时作出调整,关闭部分盈利能力较差的门店,同时对部分门店进行升级改造,使得营业直营店数量下降;②直营店 RevPAR 略有下滑。酒店管理实现营收 7.26亿,同比增长10.0%,占酒店业务收入比重提升 1.8PCT 至 19.4%,主要受益于特许管理酒店数量的增长,从 18H1的 2849家增长至 19H1的 3206家,同比增长12.5%。

    持续加盟模式扩张,中高端转型加速。 19H1公司合计新开店 234家,从经营模式上看,加盟店 228家(占比 97.4%),直营店 6家;从品牌类型上看,中高端 71家(占比 30.3%),经济型 41家,其余为管理输出酒店。截至 19年 6月 30日,公司共有酒店 4117家,其中加盟店 3206家,占比小幅提升至 77.9%;中高端酒店 755家,占比提升至 18.3%。截至 2019年 6月底,已完成经济型酒店 NEO 3.0改造 286家,占直营店 31.4%。

    多元化产品布局,“逸扉 UrCove by HYATT” +“嘉虹”成新亮点。 如家携手凯悦成立合资公司共同推出中高端品牌“逸扉”,目前第一批直营店(北京、上海)的筹备建造工作已经开始,预计 2020年上半年开业。公司与春秋集团联合打造,具有航旅特色空港连锁酒店“嘉虹”第一家旗舰店已于 6月底在虹桥机场正式开业,打造集航空、旅游、住宿、购物和观光巴士等资源为一体的生态链,发挥产业链集群效应,公司积极推进酒店品牌多元化,针对不同客群需求精准定位,未来有望进一步加速规模扩张,完善产品矩阵。

    维持“买入”评级。 公司 19年继续加大加盟店扩张与中高端转型力度,在服务于商务需求的同时,深挖休闲消费需求和当地消费需求,下半年表观数据有望稳中有升,建议关注,18Q4以来宏观经济扰动下酒店行业承压,根据公司经营现状,将 19-20年净利润由 10.3/12.4亿调整为 9.5/10.5亿,对应 PE 为 18X/17X,维持“买入”评级。

    风险提示: 宏观经济增速放缓、商务活动景气度下行、门店扩张不及预期