创业慧康公司2019年中报点评:医疗领域业务持续快速增长,三大事业群助力推进智慧医疗主业

事件:2019年8月29日晚间,公司发布了2019年半年报。公司2019年上半年实现营业收入6.14亿元,同比增长16.52%;实现归属于上市公司股东的净利润1.25亿元,同比上升104.59%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8,005.22万元,同期增长57.84%。

    受益于医疗业务表现亮眼公司营收稳步增长,技术服务与软件销售收入占比持续提升:得益于医疗业务快速发展,2019年上半年公司实现营业收入6.14亿元,同比增长16.52%。其中,医疗业务实现营业收入4.26亿元,同比增长31.36%,占公司营收的比重由去年同期的61.51%提升至69.35%,增幅为7.84%,继续保持快速增长态势;值得一提的是子公司慧康物联2019H1实现营业收入1.71亿元,已有三分之一的业绩来自于医疗端,公司计划慧康物联2019年度的业绩构成中医疗端业务和金融端业务将各占50%,慧康物联在医疗机构端的加速转型有望为公司业绩增长带来新的契机。在产品维度上,系统集成业务营收7,589.42万元,增长19.60%;软件销售业务实现营收1.89亿元,同期增长23.20%;技术服务业务实现营收3.01亿元,同比增长9.13%,增长稳健,其中的医疗软件服务表现亮眼,实现营业收入1.84亿元,较上年同期增长59.76%,占医疗行业营收的43.23%,占公司总营收的比例达到29.98%。

    综合毛利率小幅提升,医疗行业毛利率增长明显:2019年上半年公司综合毛利率为51.66%,较去年同期小幅提升约2.21个百分点,其中医疗行业毛利率为55.60%,较同期增加4%,提升明显。在产品维度上,软件销售业务毛利率为58.71%,较去年同期提升0.55%,基本保持稳定,而系统集成业务毛利率为19.10%,同期提升5.67%,增幅明显。2019年H1技术服务毛利率为54.96%,其中医疗软件服务毛利率为62.92%,较去年同期提升幅度分别为2.22%和2.53%,实现小幅提升。

    研发投入持续加大,归母净利润大幅增长:2019年上半年,公司研发投入为9,485.52万元,同期增长32.24%,研发费用率为9.70%。此外,2019年H1公司期间费用总体保持稳定,销售费用率为10.14%,同期基本保持稳定;管理费用率(不包括研发费用)为14.24%,同期上升0.08%;财务费用率为0.31%,较去年同期下降0.34%,主要系本期偿还银行借款所致。净利润方面,公司2019年H1实现归母净利润1.25亿元,同比上升104.59%;实现扣非后归母净利润8,005.22万元,同期增长57.84%。2019年H1公司净利率达到20.39%,同期提升8.78%,盈利能力显著增强。

    受益于新政推动,公司医卫信息化事业群业务步入快车道:2018年12月,国家卫健委印发了《电子病历系统应用水平分级评价管理办法(试行)》和《电子病历系统应用水平分级评价标准(试行)》,目标到2019年,所有三级医院要达到电子病历分级评价3级以上,并且要求全国没有参加电子病历分级评估的医院要在2019年6月底前完成电子病历应用功能水平分级标准评估。得益于国家电子病历新政的推动,公司上半年电子病历评级相关业务订单数量明显增加,同时医院等客户相关需求释放明显,公司上半年医疗行业业务订单增长显著,其中千万级以上大单已累计达十余个,超过去年同期水平。此外,2018-2019年国家出台多项政策,对三级医院绩效考核中明确指出要加强住院病案首页质量管理,提升首页数据质量,并使用统一的上传接口标准。公司自2017年12月中标医疗行业内首个大数据项目以来,在医疗大数据业务方面已相继与上海市闵行卫计委等400余家医疗卫生机构及卫生行政部门开展了合作,并且2019年H1公司又中标福建协和医院基于大数据的智能医院建设项目,中标金额为1.47亿元,充足的在手订单将为未来业绩增长奠定良好基础。受益于多项新政,公司医卫信息化事业群业务有望持续保持高增长。

    在政策利好下,物联网加速在医疗领域渗透,打开公司成长空间:2019年3月,卫健委发布《医院智慧服务分级评估标准体系(试行)》,提出医院智慧服务是智慧医院建设的重要内容,并且今年7月,卫健委发布了开展2019年医院智慧服务分级评估工作的函,旨在积极推进年医院智慧服务分级的工作。嗣后,公司中标江阴市人民医院“基于物联网等信息技术的系统升级改造和服务项目”,单独中标的医疗物联网业务千万级软件项目订单,有助于公司更好得协助医疗机构规范开展智慧医院信息化建设,并在协助医院完成智慧分级评价方面形成良好的市场示范效应。现阶段物联网技术开始加速在医疗领域的渗透,有望成为医疗IT行业新的高成长业务增长点。

    “健康城市”再下一城,“中山模式”有望快速复制:2019年H1健康中山平台运营项目取得阶段性成果,2019年初自贡市与公司签订了《全民健康信息平台建设和运营合作协议》,公司“健康城市”建设和运营业务再下一城,目前公司公共卫生项目已经遍及全国340多个区县,未来可复制“中山模式”的潜在目标较多,市场空间巨大。并且公司将重点针对已有的区域平台项目的所在城市,通过在原有的区域平台项目上搭建运营平台,打通线上线下,减少建设周期和投入成本,有望实现加速复制。

    投资建议:公司自成立以来一直专注于医疗信息化领域,产品基本涵盖整个医疗结构的所有业务系统;同时,公司目前已拥有约200余家三级医院、1000余家二级医院和340个区域卫生的客户群体。此外,公司已将内部业务部分重新划分为医疗卫生信息化事业群、医疗物联网事业群以及医疗互联网事业群,公司业务的发展也在各个方向逐步清晰和聚焦。在当前医疗信息化快速发展的市场环境下,公司有望凭借在中小型医院、核心客户的优势以及在公卫领域的经验积累充分受益医疗信息化行业的高速发展。我们预测公司2019-2021年分别实现收入16.90、22.66、27.17亿元,实现净利润2.85、3.83和4.84亿元,对应PE分别为31倍、23倍和18倍,维持强烈推荐评级。

    风险提示:业务发展不及预期的风险;行业政策与市场招标落地速度不及预期的风险;商誉存在减值风险。