长城汽车:销量增速好于行业,整体盈利能力承压

类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马宝德 日期:2019-08-30

事件:

    公司发布2019年半年度报告,2019H1公司营业总收入413.77亿元,同比下滑15.0%;归母净利润15.17亿元,同比下滑58.95%;扣非归母净利润12.41亿元,同比下滑65.32%;基本每股收益0.17元。其中,2019Q2收入187.5亿元,同比下降15.18%;归母净利润7.44亿元,同比下滑53.93%。

    投资要点:

    上半年销量逆势增长,毛利率和净利率下降

    今年上半年,国内汽车销量1232.3万辆,同比下滑12.4%,公司销量49.35万辆,同比增长4.67%。上半年毛利率15.06%,比去年同期减少5.71个百分点;净利率3.67%,比去年同期减少3.92个百分点。今年下半年部分地区实行国六标准,上半年车企对国五标准车型进行降价促销,公司加大了产品优惠力度、品牌推广力度及研发投入,导致盈利能力整体下降。

    2019Q2盈利环比改善,单车盈利能力环比提升

    2019Q2收入同比降幅和2019Q1基本持平,降幅都在15%左右,但归母净利润同比降幅比2019Q1收窄5.02个百分点,盈利环比改善。2019Q1单车盈利为0.27万元,2019Q2单车盈利为0.35万元,单车盈利能力环比提升。

    今年下半年公司新车型陆续推出,新产能不断释放

    公司计划在今年9月推出长城炮系列全新车型,在四季度推出欧拉品牌全新车型欧拉R2。公司在俄罗斯图拉州生产基地一期工程于今年6月份投产,年产能8万辆,将主要生产H9与F7车型;在国内继保定、徐水、天津生产基地后,重庆永川工厂将在2019年底建成投产,为业绩增长提供产能支持。

    维持“推荐”评级

    我们预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为38.80亿元/53.39亿元/69.00亿元,EPS分别为0.43元/0.58元/0.76元,对应当前股价的P/E估值水平分别为19X/14X/11X,维持“推荐”评级。

    风险提示:汽车销量不及预期;新车上市进度不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601633 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
伊利股份 买入 -- 研报
光明乳业 持有 -- 研报
新乳业 买入 -- 研报
东方日升 买入 14.00 研报
中国国航 买入 -- 研报
上海机场 买入 -- 研报
顺丰控股 买入 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
格力电器 买入 70.84 研报
海尔智家 买入 17.94 研报
美的集团 买入 60.30 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
新乳业 0 0 研报
光明乳业 0.21 0.25 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
东方日升 0.94 0.17 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
上海机场 0.74 0.82 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
海尔智家 1.36 1.15 研报
美的集团 0 0.00 研报
格力电器 1.84 2.20 研报
光威复材 0 0 研报

股票关注度

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股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 持有
宋城演艺 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
保利地产 26 买入 买入
万华化学 26 买入 持有
格力电器 26 买入 买入
亿纬锂能 26 持有 买入
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 561 85 326
汽车制造 413 35 223
电子器件 389 51 242
建筑建材 372 45 196
机械行业 339 43 138
金融行业 331 26 160
化工行业 284 47 117
酿酒行业 281 16 154
生物制药 268 44 173
房地产 242 29 158
交通运输 238 26 114
钢铁行业 225 30 118
家电行业 204 14 138
食品行业 200 25 70
煤炭行业 185 31 83
商业百货 176 31 103
酒店旅游 165 20 54