日月股份:-风电铸件量利齐升,业绩略超预期

事件: 公司公布 2019年中报,实现营收 15.37亿元,同增 50.04%;

    归母净利润 2.15亿元,同增 81.75%;扣非归母净利润 2.07亿元,同增 96.40%; EPS 0.41元, ROE 6.98%。其中, 2Q19实现营收 8.63亿元,同增 50.13%;归母净利润 1.32亿元,同增 89.88%;扣非归母净利润 1.28亿元,同增 102.02%; EPS 0.25元, ROE 4.29%,业绩略超预期。

    铸件出货高增、价格上升、成本回落、费用控制得当,业绩高增。 1H19利润同增 81.75%主要原因如下:

    (1)1H19实现铸件产量 15.8万吨,销售 14.9万吨(同增 30.98%),年度产销 33万吨计划稳步推进;

    (2) 公司主要原材料价格处于震荡回落态势;

    (3) 由于海外订单和大型化产品比重增加,导致产品销售价格整体上有一定幅度上升, 价格上涨和成本回落共同导致1H19公司毛利率和净利率分别同比增加 2.74/2.44PCT 至 23.90%/13.97%;

    (4) 公司严格控制期间费用, 1H19期间费用率 8.18%,较去年同期下降0.71PCT。这些导致公司净利润增长幅度远大于销售收入增长幅度,实现了增收即增效的良好经营局面。

    风电行业强劲复苏,风电铸件营收高增。 1H19公司风电铸件实现营业收入12.10亿元,同比增加 99.64%。营收增长主要原因是:

    (1)国内风电行业在 2018年下半年开始强劲复苏, 1H19国内风电新增并网 9.09GW,同增14.5%,公司国内风电客户订单大幅度增加;

    (2)国际市场开拓顺利推进,国际风电巨头 GE、 Vestas 等客户业务量大幅增加。

    产能扩张以推进“两海战略”。 2019年年中公司已拥有年产 30万吨铸件的产能规模,预计 2019年三季度年产 10万吨铸造产能投产后,届时产能将达到 40万吨,与此同时公司初步形成了年产 7.5万吨精加工能力,2019年精加工基本达产 10万吨规模,稳步推进扩建 12万吨海装精加工项目,全力解决海上风电大型铸件生产瓶颈。

    投资建议: 预计 2019-2021年分别实现净利 5.01、 7.22和 9.03亿元,同比分别增长 78.58%、 44.13%、 25.02%,当前股价对应三年 PE 分别为 19、

    13、 11倍,维持“增持”评级。

    风险提示事件: 原材料价格持续上涨的风险、客户集中的风险、汇率风险。