TCL集团:静待面板价格回暖及柔性AMOLED量产

事件:公司于13日发布2019年半年度财报,2019年上半年实现营业收入437.82亿元,同比下滑16.64%,归属于上市公司股东净利润20.92亿元,同比增长31.93%。营收和利润均受到资产重组影响。

    点评:

    中报符合预期。2019年上半年实现归属于上市股东净利润20.92亿元,业绩预告为20-22亿元,符合预期。公司四月份完成重组剥离智能终端及相关配套业务,取得资产处置收益11.5亿元。

    华星光电受大尺寸面板价格下跌影响,盈利同比下滑7.83%。华星光电2019年上半年实现营业收入162.8亿元,同比增长33.5%,营收大幅增长的主要原因是武汉华星T3工厂实现销售收入70.9 亿元,同比增长超过4倍。净利润10.2亿元,同比下降7.83%,主要原因大尺寸面板价格同比大幅下滑。

    静待面板价格回暖以及柔性AMOLED量产。三星后续仍会将牙山L8-1和L8-2产线转向QD-OLED,LG亦在考虑将P7和P8转向OLED,三星和LG实施转产后,大尺寸LCD价格有望回暖。武汉华星t4 柔性AM-OLED 工厂上半年开始产能与良率爬坡,速度快于预期,预计将于今年四季度实现一期量产。产能进入快速释放期,产品和市场结构更加优化。随着各产线陆续投产,TCL 华星未来5 年大尺寸产能面积将达17%的复合增长率,中小尺寸预计可达到26%的复合增长率,增速居行业前列,LTPS-LCD 产品市场份额已达全球第二,柔性AMOLED 竞争力将快速提高。

    投资评级与估值: 我们预计公司重组后2019、2020、2021年营业总收入分别为756(从19Q2开始剔除终端产品等板块)、638、701亿元,净利润分别为41、42.3、45.8亿元。EPS 分别为0.3、0.31、0.34元,对应PE 分别为11倍、10.7倍、9.9倍,维持强烈推荐评级。

    风险提示:中美贸易摩擦加剧、下游需求不景气,面板产能过剩,大客户订单波动。