吉比特2019中报点评:雄厚研发实力坚持“精品化”路线,多款新游储备保障后续增长动力

一、事件概述

    公司2019H1实现营收10.71亿元(YOY+37.7%),实现归母净利润4.65亿元(YOY+39.0%),实现扣非归母净利润为4.42亿元(YOY+45.9%),半年度ROE为15.95%,比同期上涨2.15%。非经常性损益为0.23亿元,主要为委托他人投资或管理资产损益0.23亿元以及政府补助0.11亿元。

    二、分析与判断

    业绩高增长预期,多款新游储备保障后续增长动力

    2019H1公司营收同比增长37.7%,主要是由于19H1拳头产品《问道手游》收入增长以及《贪婪洞窟2》《跨越星弧》等新游戏上线;销售费用为1.11亿元,同比增长111.1%,主要是对新游戏营销推广费用的增加。2019H1公司重点手游《问道手游》在AppStore游戏畅销榜平均排名为第25名,最高至该榜单第5名,截至2019年6月30日,累计注册用户数量超过3,300万;《不思议迷宫》在AppStore游戏付费榜排名最高至第22名,截至2019年6月30日,累计注册用户数量超过1,600万;《贪婪洞窟2》在AppStore游戏付费榜平均排名为第13名,最高至该榜单第1名;《跨越星弧》于2019年3月14日上线,上线当日便获得TapTap编辑推荐并荣登TapTap下载榜第1名。公司有意的良好表现为公司业绩提供强力支撑,后续还有《伊洛纳(Elona)》、《人偶馆绮幻夜(DOLL)》、《失落城堡》、《原力守护者》、《进化之地(Evoland)》(已经获得版号)以及《魔渊之刃》、《冒险与深渊》、《石油大亨(Turmoil)》、《Overdungeon》、《君临之境》等多款优良游戏储备等待上线,保障后续增长动力。

    研发创新实力雄厚,Roguelike类游戏运营经验丰富

    公司拥有一支充满激情和富有创造力的研发团队,截至2019年6月30日,公司共有323名研发人员,占公司员工总数的53.83%。公司中高层管理人员工作经验丰富,研发核心层人员均系拥有多年游戏开发及团队管理经验的资深人士,为公司持续推出新产品奠定良好的研发和管理基础。在研发费用投入方面,公司2017年、2018年、2019年1-6月累计研发费用6.83亿元,分别占营业收入的16.94%、17.35%、14.16%,持续的高研发投入为公司自主创新提供了坚实保障。公司成立的自主运营平台雷霆游戏,经过几年的积累与沉淀,已具备了较为出色的游戏运营能力。目前公司不仅成功运营《问道手游》《长生劫》《螺旋英雄谭》《末日希望(FurySurvivor)》等不同题材产品,还推出了《不思议迷宫》《地下城堡2》《贪婪洞窟2》《跨越星弧》《异化之地》等广受玩家好评的Roguelike类手游。通过对大量Roguelike类游戏玩家行为数据的挖掘与分析,公司在该品类游戏运营上积累了独到的经验。

    产业链上下游布局带来协同效应,游戏出海业务发展迅速

    在投资布局上,一方面,公司以吉相投资作为平台采用参股方式投资外部具有发展潜力的公司,积极布局游戏的研发、制作、运营、推广和信息技术咨询等领域,通过产业链的覆盖促进主营业务的良好发展;另一方面,公司允许内部团队独立进行项目开发,通过参股的方式给予资金支持,有效调动项目人员的积极性。公司于2019年5月、7月新设立了日本子公司日本雷霆游戏、香港子公司香港雷霆信息,拟分别投资1,000万元人民币、1,000万美元。后续公司将建立休闲游戏矩阵并培育积累海外玩家用户并通过发行优质产品以期在海外市场有较大突破。

    三、投资建议

    预计公司2019-2021年能够实现每股收益13.75、15.74、18.56元,对应PE分别为16X、14X、12X。公司目前PE(TTM)为20X,上市以来PE(TTM)区间为10X-53X,安全边际较高,维持“推荐”评级。

    四、风险提示

    新游流水不达预期,海外政策监管风险。