贵州茅台:关联方案靴子落地,期待旺季表现

双节旺季前增加投放,需求高韧性预计批价坚挺。公司披露中秋国庆前将增加7400吨市场投放以满足市场消费需求,对应去年增量仅6%左右,我们预计Q3市场投放量共计约9000吨。考虑到新增数量有限,在强劲的市场需求下预计批价仍将较为坚挺。此外,在经销商严格执行“60%-20%-20%”策略背景下,公司引导加大拆箱投放比例,鼓励直达终端,或缓解供给紧张的局面,压制市场投资炒作因素,利好中长期茅台酒价格的稳定。

    直营渠道加速放量,长期出厂价提升值得期待。下半年公司将加速推进直营渠道建设,前期清理经销商收回的茅台酒经营权也将投放至自营、团购、电商等渠道,短期看直营占比提升有助于增厚公司利润;从长期看,茅台酒供需缺口依旧存在,市场将维持供不应求状态,出厂价提升逻辑依然成立。

    财务预测与投资建议

    我们维持前次盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为34.57、40.49、47.19元。采用DCF估值法,维持给予公司目标价为1090.23元,对应19年32倍PE,维持买入评级。

    风险提示

    基酒产能不足的风险、社会库存增多风险、环境恶化风险。