平安银行点评报告:二季度净息差继续上行

拨备前利润同比增长19%,加权风险资产同比增长6.9%:2019年上半年营业收入同比增长18.5%,实现拨备前利润同比增长19%,实现归母净利润同比增长15.2%。存款余额较年初增长10.08%,贷款总额较年初增长4.22%,加权风险资产同比增长6.9%。

    2019年二季度单季较一季度又上升17BP:主要原因是负债端同业及发行债券的成本大幅下降,而资产端贷款利率小幅上升。存款平均付息成本较2018年年末下降了0.36个百分点,贷款平均收益较2018年年末上升了1.56个百分点。

    新增贷款主要贡献来自于零售业务:从新增信贷的结构上看,对公和零售贷款新增占比在16%和84%。对公新增主要由房地产与贴现业务贡献;零售贷款的新增主要集中在住房按揭贷款。负债端方面,活期存款占比略有下降,占比37%,个人存款同比增长超过35%,增速提升。

    净手续费收入增速基本保持稳定:从分项增速上看,结算和代理手续费收入同比实现较快增长,信用卡业务的增速略有放缓,而理财收入仍在下滑,幅度并没有收窄。

    个人贷款不良率上升2BP:受益于上半年宽松的政策环境,企业贷款的不良率下降。不过个人贷款不良率小幅上升,包括个人消费贷、信用卡以及住房在内的业务不良率均有所上升。

    盈利预测与投资建议:在轻资本发展的总体思路下,零售金融持续扩张,资产质量略有波动。受益于负债端成本的下降,净息差二季度继续上行,公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为0.95倍,0.85倍,维持“增持”评级。

    风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。