日月股份:风电铸件龙头望开启量利齐升周期

创业三十五载,成就风电铸件制造领导者。 公司成立于 1984年,主要从事风电铸件、塑料机械铸件和柴油机铸件、加工中心铸件等铸件的研发、生产和销售,是国内最大的铸造生产企业之一, 2018年荣膺“国家企业技术中心”。

    国内景气持续, 海外需求周期向上, 风电铸件龙头业绩增长可期。 在三北解禁、 电价抢装等因素驱动下,国内风电市场将持续景气,我们预计2019/2020年新增装机或达 28GW/33GW,同增约 33%/18%。而随着风电竞价政策在全球范围内的普及、海上风电的扩张和风电技术的日益成熟,全球风力发电事业将蓬勃发展, GWEC 预计, 2019-2022的全球风电新增装机分别为 57.5、 62.4、 62.6、 66.5GW。风电铸件下游为风机整机制造,因此公司将受益于风电行业景气向上。

    产能控制行业中的技术和管理领先者,铸就公司核心竞争力。 公司所处铸件行业属于产能控制行业,淘汰落后产能,到 2020年铸造企业数量由 2016年的 2.6万余家减少到 1.5万家以内。 在技术方面, 公司球墨铸铁技术行业领先, 获得“ 浙江省科学技术进步二等奖”等多项荣誉。在管理方面,2018年公司总出货 24.76万吨, 是同期永冠能源出货量的 1.85倍,而公司人均出货 93.38吨,是永冠能源的 1.65倍。

    产能稳步扩张,结构调整致毛利率改善,望开启量利齐升周期。 随着年产18万吨项目投产以及技改提效,我们预计 2019/2020/2021年底公司总产能将分别达到 40/48/55万吨。 与此同时, 外协加工内部化、 产品结构偏向大型化、海外市场份额增加将提升公司毛利率,届时公司业务有望进入量价齐升阶段。

    投资建议:预计 2019-2021年分别实现净利 5.01、 7.22和 9.03亿元,同比分别增长 78.58%、 44.13%、 25.02%,当前股价对应三年 PE 分别为 20、

    14、 11倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示: 原材料价格持续上涨的风险、客户集中的风险、安全生产及环保风险。