卫星石化:中报净利润同比增长70%增发项目助力成长

事件描述:

    公司公告称, 2019年上半年实现营业收入 51.60亿元,同比增长 18.39%;归母净利润为 5.57亿元,同比增长 70.43%。 归母扣非净利润为 5.54亿元,同比增长 70.68%。 符合市场预期。

    事件点评:

    1、丙烷脱氢上半年盈利有所下滑 目前价差已恢复至高位2019年上半年丙烯平均价格为 7263元/吨,同比下降 10.6%;,丙烷 CFR 华东价格为 497美元/吨,同比下降 5.8%。丙烷脱氢盈利能力有所收窄, 主要原因是丙烯价格自年初开始下滑而丙烷价格维持高位, 五月份价差触底。 自五月份以来, PDH 盈利能力持续恢复, 截至 7月 30日, 价差已接近 400美元/吨, 与去年盈利高点基本持平。 公司 PDH 二期项目于 2018年年底投料试车,并于 2019年 2月实现满负荷生产,将公司丙烯产能扩至 90万吨/年, 对后续业绩增长产生积极影响。

    2、丙烯酸及酯盈利回升 旺季到来将带动下半年业绩2019年上半年丙烯酸均价为 8017元/吨,同比上升 3.4%。 价差为 2507元/吨,同比上涨 41.8%;丙烯酸丁酯为 9559元/吨,同比下降 2.7%。 由于丁醇价格同比下降 11%, 丙烯酸丁酯价差为611元/吨,同比上升 15.8%。 上半年盈利情况略有改善, 伴随下半年旺季来临, 预计丙烯酸酯行情会进一步回升。

    3、募投项目将延伸 C2产业链,丰富产品结构7月 17日, 公司披露非公开发行预案, 拟向不超过 10名特定对象非公开发行股票, 募集资金总额不超过 30亿元, 用于连云港石化有限公司年产 135万吨 PE、 219万吨环氧乙烷/乙二醇和26万吨 ACN 联合装置项目。该项目总投资金额为 335亿元,建设地点为连云港石化产业基地。 项目将于 2020年建成投产,公司将具备 C2/C3两条产业链上多个产品生产能力,打开新的增长空间。

    4、 与浙能集团签订战略合作协议 布局氢能利用公司以自有资金设立卫星氢能科技有限公司并与浙江省能源集团有限公司签订战略合作协议, 未来将充分利用生产过程中富余的氢气, 研究和推进构建氢能产业链。 目前公司富余氢气 2.6万吨/年, 未来乙烷项目将带来超过 20万吨/年的氢气, 盈利空间巨大。

    投资评级与估值:预计公司 2019/20/21年归母净利润分别为13.25/15.11/26.11亿元,对应 EPS 为 1.24/1.42/2.45元,对应 PE为 11.6/10.2/5.9倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:原材料价格大幅波动;新增产能超出预期;下游需求不及预期;项目建设进度不及预期。