浙江美大:公司多渠道布局,盈利能力持续改善

事件

    浙江美大发布2019H1业绩快报:公司2019H1实现营业收入7.04亿,同比增长25.24%,归属于上市公司股东净利润1.82亿元,同比增长25.04%;其中,Q2实现营业收入4.15亿元,同比增长21.14%,净利润1.07亿元,同比增长27.20%。

    行业发展势头不减,带动公司收入提升

    今年以来受地产后周期影响,行业景气度不高,传统烟灶市场表现相对低迷,而集成灶则保持远高于传统烟灶的增长。从中怡康1-5月的线上数据看,集成灶市场规模达到12.1万台、8.2亿元,同比增长分别为47%、61%,均价也保持提升趋势,其作为大厨电下的细分市场,上半年走出逆势增长的行情。受集成灶行业渗透率不断提升的带动,公司Q2收入仍延续Q1高速增长的态势。

    公司高端化产品提升,盈利能力持续改善

    公司去年已与苏宁签订战略合作协议,将不断加大一二线KA比重,预计未来KA渠道的收入占比能达到20%-30%。随着公司线下渠道的稳步拓展以及线上推广力度加大,在集成灶品牌竞争增加的同时,依然保持良好的利润水平,从而保持了净利润增速,Q2公司实现营业利润1.22亿元,同比+23.37%。

    另外,公司高端化产品比例提升,对整体毛利率有一定促进作用,与其他竞争对手在产品品质及定位上拉开距离。未来,公司年产110万台生产线也会逐步落地生产,产能的提升将为公司带来制造上的规模效应,进一步巩固其在行业内的龙头地位。

    投资建议

    公司作为集成灶行业龙头,在享受行业渗透率提升红利的同时,积极发力营销、持续渠道深耕,提升产品结构,业绩有望保持快速增长。我们预计公司2019-2021年净利润分别为4.54、5.41、6.35亿元,同比增速分别为20.15%、19.17%和17.46%,对应动态PE分别为18.3x、15.3x和13.0x,维持“增持”投资评级。

    风险提示:集成灶销售不达预期;原材料价格上涨风险。