中航电子点评报告:持续看好公司航电系统业务发展

军机列装提速、民机发展顺利,航电系统市场广阔

    公司拥有完整的航空电子产业链产品,覆盖飞行控制系统、飞机照明系统、飞机预警系统等领域。当前我国新型军机歼-15、歼-16、歼-20、运-20、直-20等新型号军机加速交付部队,未来市场需求巨大。在民机方面,公司是大飞机系统级供应商,并承担多型支线飞机航电系统产品的研制及生产任务。当前国产大飞机C919已取得国内外用户超过800架订单,国产支线客机ARJ21到今年年底即将交付40架飞机,到2021年将计划交付运营100架。预计未来20年我国民用航电系统市场需求预计超过8000亿元。

    航电系统资产整合平台,院所优质资产有望注入。

    公司旗下托管5家航电类研究所:雷电所(607所)、光电所(613所)、无线电所(615所)、飞控所(618所)及计算所(631所)。5家研究所改制准备工作启动较早,盈利能力强,注入后将大幅增厚公司业绩。我国军工科研院所转制工作于2017年7月宣布启动首批试点,随着院所改制的整体推进,5家航电研究所也有望在未来启动改制。

    盈利预测及估值

    随着院所改制、军工资产证券化相关政策的不断出台,以及我国军民用飞机航电系统技术的不断发展,公司未来具备稳定而持续的内生增长的同时,作为航电系统资产整合平台,还可能获得院所优质资产的注入,带来较大弹性的业绩增厚。继续给予公司“增持”评级。我们对公司2019/20/21年EPS的预测分别为0.35/0.42/0.49元,对应2019/20/21年PE为43/36/31倍。

    风险提示:军品交付不达预期;院所改制推进缓慢。