长城汽车:单车扣非净利润提升25.5%

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    公司发布 2019年中期业绩预减公告: 2019年 H1实现净利润15.7亿元,同比减少 57.8%。

    点评如下:

    2019H1营业总收入实现 413.8亿元,2019Q2单车均价环比有所提升: 2019H1公司营业总收入约 413.8亿元, 同比增速为-15.0%。 其中, 2019Q1共销售汽车约 28.4万辆, 估算单车均价为 7.8万元; 2019Q2共销售汽车约 21.0万辆, 估算单车均价约8.8万元, 单车价格环比提升约 12.5%, 或与产品结构变化有关,2019Q2哈弗 H6占比较 2019Q1提升,低端车 M6占比下降。

    净利润率环比稳步提升,单车扣非净利润环比大幅提升:

    2019H1净利率实现 15.7亿元,同比减少 57.8%。 其中,2019Q1-Q2净利润分别为 7.93亿元、 7.77亿元,对应净利润率分别为 3.6%、 4.2%,呈现稳步提升。 2019Q1-Q2对应单车扣非净利润分别为 2267元、 2845元,环比提升 25.5%,仍低于 2018年同期水平( 2018Q1-Q2分别为 8280元、 6764元)。

    2019H1长城销量持续高于行业: 2019H1公司实现汽车销售约 49.4万辆,同比增长 4.7%。其中 2019Q2销售约 20.1万辆,同比-2.4%,环比-26.1%。主要车型-哈弗 H62019Q2实现销售80620辆,同比-11.3%,较 2019Q1降幅大幅收窄( 2019Q1销量为 10.2万辆,同比为-20.2%);哈弗 F7自 2018Q4上市以来,连续 7个月月销过万辆,公司 SUV 车型 2019H1共实现销售约40万辆,同比-0.8%, 而国内 SUV 市场 2019H1同比增速为-13.4%,公司 SUV 表现大幅好于行业。

    公司盈利能力仍属慢复苏,行业需求同样在稳步回升: 排放标准升级影响逐渐减弱,终端零售仍处复苏阶段。我们适当调低公司盈利预测,预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.57元、0.64元和 0.75元,对应 PE 分别为 16x/15x/12x;长城汽车 H 股对应PE 为 9x/8x/7x,给予“推荐”评级风险提示: 汽车市场景气度继续下行, 新车型推广不及预期