苏大维格:中报业绩平稳,加快显示和触控器件产业化进度

上半年业绩较为平稳,看好全年边际改善。公司预告2019年度H1归母净利润3141.25万元至4083.63万元;同比变动为-19.23%至+5%。从归母净利润来看,公司2019Q1盈利1413.34万元,同比降低13.77%;2019Q2盈利1727.91-2670.29万元,2018Q2为盈利2250.05万元,同比变动较为平稳。受下游行业增速放缓、原材料价格快速上涨等不利因素影响,公司Q1毛利率为24.61%,同比下降4.15pct,预计Q2毛利率依然受到压制,影响公司利润。从全年来看,我们预计公司有望获得边际改善。

    维旺科技和维业达逐步向好,华日升同比稳定。2018年6月公司组建企业集团“苏大维格集团”,并划分为4大事业群,加强对集团子公司业务以及技术研发的规划与支持,充分发挥各事业群协同效应,2018年度公共安全和新型印材事业群营收大幅增加,显示材料和触控事业群业务增长迅速。从2019年H1预告来看,母公司营业收入略有下降,净利润同比减少;华日升营业收入较上年同期维持稳定;维旺科技和维业达营业收入实现同比稳步增长,维旺科技因成本费用开支增幅较大,净利润有所下滑,维业达亏损幅度进一步收窄。

    加快产业化进度,显示和触控事业群潜力巨大。IHSMarkit预计2019年大尺寸面板出货数量有望达到3000万片,相较2018年增长约50%。公司拟以自有房屋建筑物及土地使用权对维旺科技进行增资,维旺科技积极增加中大尺寸导光膜、超薄导光板研发投入,带动显示材料业务快速增长。同时维业达拟投资8400万元,扩建高性能柔性透明触控器件生产基地项目,加快新型柔性触控屏技术的产业化进度,进一步提升市场地位,显示和触控事业群有望成为公司新的增长点。

    盈利预测及投资建议:预计2019年-2021年归母净利润分别为1.11/1.50/1.93亿元,当前股价对应动态PE为37X/27X/21X,维持“增持”评级。

    风险提示:客户拓展不及预期;原材料价格大幅上涨。