飞凯材料:下游需求改善,配套材料综合平台前景广阔

一、分析与判断

    配套材料综合平台雏形初现,项目建设稳步推进

    公司是我国主要的光纤光缆涂覆材料供应商之一,率先打破了国外巨头的技术垄断,树立了行业领先地位,现拥有紫外固化光纤光缆涂覆材料产能10000吨/年,市场占有率达50%以上。2017年起公司通过外延式并购扩大业务版图,顺利切入混合液晶、半导体封装领域,形成了紫外固化材料和电子化学材料并驾齐驱的新材料布局。公司总部位于上海,在安徽、广东、江苏等地均建有大规模生产基地,当前“5500t/a合成新材料项目”以及“100t/a高性能光电材料提纯项目”产能正稳步提升,集成电路封装材料基地建设项目也已开始动工,随着位于安庆集研发和生产为一体的基地不断扩大和完善,公司的配套材料综合平台将初具规模。

    大陆LCD面板产业崛起,液晶材料市场发展可期

    随着全球LCD面板产能向大陆转移,未来几年国内高世代线将迎来集中投产,一方面,LCD面板需求的扩大有望带动上游混晶材料整体用量的提升;另一方面,面板产业竞争加剧将加速降成本需求,现阶段国内液晶材料性能正稳步提升,混晶材料的国产化有望提速。公司和成显示产品主要包括TN/STN、TFT型混合液晶,客户覆盖京东方、华星光电、中电熊猫等优质企业,受下游面板降价影响,混晶材料价格存在一定程度的下行压力,但随着国产液晶材料渗透率的不断提升,公司混晶销量有望维持高速增长,盈利能力也将进一步增强。

    紫外固化材料龙头,5G商用提速有望改善行业

    自2018年下半年以来,下游半导体、光纤光缆行业受国内外经济、贸易形势变化影响,发展速度趋缓,2018年全球光纤光缆增速放缓至4%左右。然而,5G基础建设、HDR视频等技术革新将为光纤光缆市场的进一步发展提供保障,当前随着5G商用逐步拉开序幕,光纤光缆需求有望大幅提升,进而带动紫外固化材料的大幅放量。公司目前拥有涂覆材料产能约1万吨,同时正积极拓展UV涂料、光刻胶等紫外固化领域,未来随着新产品的逐步量产,该业务有望增厚业绩。

    二、投资建议

    预计公司2019-2021年EPS为0.77元、0.96元、1.22元,对应PE分别为17倍、14倍、11倍。参考SW化学制品板块当前平均18倍PE水平,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:5G商用进程不达预期;光纤光缆需求不及预期;产品价格下降风险。