新媒股份点评报告:业绩符合预期,“量”“价”提升助推成长

业绩增长符合预期,看好IPTV+OTT牌照壁垒下量价齐升推动大屏-新媒体运营服务商高增长。公司是广东省内IPTV播控集成的授权服务商,OTT业务资质全国范围内亦具有一定稀缺性。智能电视加速出货普及(出货量占比88%)、居民收入提升以及大屏内容丰富完善提升大屏端ARPU,同时宽带光纤推广使得IPTV和OTT用户快速提升且渗透率(40%左右)仍有提升空间,看好电视大屏“量”“价”齐升和价值重估。

    IPTV业务:广东省内独家,量价提升趋势延续。2018年公司IPTV业务营收4.8亿元,同比增长57%(近4年复合增长率为66%),营收占比为74%,是公司业务短期成长核心驱动力。目前广东IPTV渗透率约40%,较相对领先的四川、江苏等省份70%+的渗透率还有提升空间;考虑近期移动联通光纤入户加速渗透,后续有望依托移动联通而加速布局,实现用户数的快速增长。同时随着内容丰富度提升,以及合作分成机制趋向完善有望带来ARPU提升,2018年IPTV用户中电信、移动的年度ARPU值分别约为43.3和20元,较2018年全国IPYV用户ARPU值贡献60元/年依然有提升空间,其中2018年公司与广东移动结算模式由固定金额转换成固定金额+用户付费分成,且增值业务上线,我们预计与广东移动的合作业务带来ARPU值提升将显著增加。

    OTT业务:牵手腾讯等顶级内容服务商,量价齐驱弹性大。2018年,公司OTT业务营收9866万元,同比增长39%,营收占比为15%。2018年,我国OTT用户数为1.6亿户,同比增长48%,以2018年宽带入户数量为基数,全国OTT渗透率为40%,后续仍有提升空间;公司牵手腾讯、千杉网络、哔哩哔哩、搜狐等内容服务方打造过多个OTT应用品牌,其中相对成熟的产品包括与腾讯合作的云视听极光(1.3亿激活、日活1800万台),日活在OTT应用领域平台第三位。同时公司拟投资8亿元增加内容版权采购,持续丰富和完善大屏内容,吸引用户需求进而带来大屏端ARPU提升。

    盈利预测:结合中报预告,我们上调公司19-21年归母净利润为3.07/3.95/4.89亿元,对应EPS为2.4/3.08/3.82元/股,PE为34/26/21倍,维持强烈推荐评级。

    风险提示:版权纠纷、用户渗透不及预期、人们使用偏好改变。