华菱钢铁动态点评:受益环保限产,公司盈利环比改善预期显著

环保限产推升钢价,公司盈利环比改善趋势明显。 基于环保要求, 6月 23日唐山市政府发布全市钢铁企业停限产工作通知,限停产比例达 20%-50%,高炉扒炉停产。 烧结机、转炉、石灰窑装备当日停产到位,高炉 6月 27日停产到位, 8月根据环境情况决定是否延续执行。此次唐山区域限产力度大,执行严格,区域钢企受环保政策约束,供给收缩显著,行业整体库存减少趋势明显。环保限产扰动钢价,带来吨钢短期价格抬升,受此影响公司盈利环比改善预期显著。

    高附加值产品比重提升,产品结构进一步优化,打造区域竞争优势。

    面对国内钢铁行业产品结构失衡,高档关键的优质品种大量进口的现状,公司进一步推进产品结构优化,在高强钢和市场适用性上不断突破,符合高强轻量、绿色环保、节能高效的趋势。在工艺技术装备水平上,华菱湘钢的五米板和线棒材、 华菱涟钢的 2250热轧、 华菱钢管的 720机组、 VAMA 高端汽车板,工艺装备水平国内领先。在产品结构方面,华菱湘钢是卡特彼勒(全球工程机械制造商龙头)全球最大的中厚板供应商,可生产供货全系列高品质工程机械用宽厚板,强度等级从 290MPa 至 1100MPa, 产品厚度规格从 6至 200毫米 ,宽度规格从 900至 4800毫米; 华菱涟钢生产的耐磨钢为国内最高级别和最薄规格,打破进口垄断,其中薄规格高强工程机械用钢销量国内第一,超薄规格耐磨钢国内市占率超过 70%,已实现 1100MPa高强钢的稳定供货、成功研发 1300MPa 级钢,目前正在预研1500MPa 超高强钢, 600-1300MPa 品类国内市占率超过 40%; 华菱衡钢生产的旋挖钻杆管,打破进口依赖,当前国内市场占有率达50%以上, 解决了国内采购商进口价格高、交货期长、运输成本高的问题,打破国外市场垄断,迫使国外产品价格下调。 公司以研发创新为支点,实现产品升级,结构优化。

    公司拟发行股份收购“三钢”股权,现金收购华菱节能,优化财务结构, 降低杠杆率。 根据 6月 14日公告, 公司发行股份及支付现金购买资产的股份发行价格由 6.41元/股调整为 4.58元/股;股份发行数量由 13.63亿股调整为 19.07亿股, 收购华菱湘钢 13.68%股权、华菱涟钢 44.17%股权、华菱钢管 43.42%股权,华菱节能 100%的股权。 收购完成后公司将全资控股“三钢”及华菱节能, 实现集团钢铁资产整体上市,此次整合有利于公司加强内部资源整合,降低资产负债率,提升持续经营能力,加之2018年公司通过减少有息负债78.1亿元,降低财务费用,提高抗风险能力, 2019年一季度公司财务费用降低 39.31%,仅为 2.3亿元。公司积极推动资本结构优化,降杠杆提升抗风险能力。

    盈利预测和投资评级:维持买入评级。 公司为全国十大钢铁企业之一,湖南省龙头钢企,以研发创新为支撑,产品品类不断向中高端升级,优势产品市占率国内第一,在单体宽厚板、无缝钢管、汽车板等细分领域具有较强的竞争优势。公司通过内部收购整合,降低杠杆率,提升整体抗风险能力,资本结构不断优化。此次环保限产力度大, 执行力度强,推动钢价上涨趋势明显,公司盈利环比改善预期显著。 暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购影响,预计公司 2019-2021年EPS 为 1.45/1.36/1.54元、对应 PE 3.37/3.60/3.18倍,维持买入评级。

    风险提示: 环保限产执行效果不及预期;宏观经济疲软持续走低;下游需求不及预期;竞争格局变化市占率下行;股份发行进度不及预期;

    公司产品价格下滑风险。