华泰证券:GDR发行推进,夯实资本实力,完善国际化布局

华泰证券公告 GDR 发行并上市事宜。 公司计划在伦敦证券交易所发行不超过 7501万份 GDR(另有 10%的超额配售选择权) ,每个 GDR 代表 10股A 股普通股票,发行价格为每份 GDR20.5美元,对应华泰证券 19Q1每股净资产的 PB 为 1.095(按照 6.9的汇率计算) ,不考虑超额配售则总体融资规模 15.38亿美元。 国际合格投资者可以通过国际订单市场买卖 GDR, 也可以通过英国跨境转换机构将 GDR 与 A 股股票进行跨境转换,兑回限制期为120天。 本次发行 GDR 将于 2019年 6月 17日在伦敦开始附条件交易, 并将于 6月 20日起正式上市。

    此次募资有助于华泰增强资本实力。 由于证券市场机构化程度不断加深,服务高净值客户与机构客户是券商的发展方向,当前证券行业的竞争点在于综合金融服务的提供能力, 而这一服务以做市、风险管理为核心, 对券商的资本实力提出了较高要求,股权融资有助于华泰进一步提高净资本实力,进而增强核心业务实力。 2018年末华泰净资本 596亿元, 排名行业第 5, 本次GDR 融资后, 公司净资本排名有望提升 1-2位。

    GDR 发行能够增强华泰海外影响力, 支持海外业务布局。 国际化是华泰近年来注重发力的方向, 6月 11日华泰控股子公司 AssetMark 获得证监会关于其境外上市的通过函, 6月 12日华泰国际已经获得美国经纪商业务资格。

    此次发行 GDR 于伦敦上市后,华泰将成为首家在大陆、 香港、 英国三地上市的中资券商,能够显著提升公司的海外影响力;同时,本次募集资金将部分用于支持国际业务内生与外延式增长,扩展海外布局, 华泰的国际化之路有望再上一个台阶。

    财务预测与投资建议

    我们预计公司 2019-21年 BVPS 分别为 12.96/13.38/13.93,按照可比公司估值, 我们给予公司 2019年 2.1xPB, 对应股价 27.22元,维持增持评级。

    风险提示

    系统性风险对公司估值的压制; 科创板推进不及预期; GDR 发行及交易不及预期