万润股份2018年度财报点评:环保材料快速增长,OLED材料前景良好

事件:

    万润股份发布 2018年年报: 全年实现营业收入 26.32亿元, YoY+7%,归母净利润 4.44亿元, YoY+15%,对应 EPS 为 0.49元, 符合预期。 其中,第 4季度单季实现营业收入 7.82亿元, YoY+19%,归母净利润 1.38亿元, YoY+66%, 对应 EPS 为 0.15元。 公司拟派发现金红利 0.176元/股( 含税)。

    OLED 材料发展前景良好。 公司是 OLED 单体和中间体的国内领先企业, 早在 OLED 材料兴起之时就开始布局 OLED 材料产业链,在技术研发、人才培养方面投入大量的资金。 目前公司 OLED 材料研发工作稳步推进, 现已有自主知识产权的 OLED 成品材料在下游厂商进行放量验证。 未来随着 OLED 材料在小尺寸显示领域应用规模的扩大,公司 OLED 材料业务有望进一步提升市场占有率。

    液晶材料业务稳健发展。 公司是液晶材料的业内领先企业,高端 TFT 液晶单体销量占全球份额 15%以上,是全球主要的高端 TFT 液晶单体材料生产商之一,同时向国际三大 TFT 混合液晶生产商提供液晶单体和中间体。 预计未来几年液晶材料在显示材料领域仍将占据重要地位, 公司将在稳固行业领先地位的同时,不断研发新产品、改进工艺、提升产品质量、缩减成本,不断扩大公司在液晶材料领域的市场占有率。

    结论:

    我们预计公司2019~2021年净利润分别为5.20亿元、 6.22亿元、 7.42亿元, EPS分别为0.57元、 0.68元、 0.82元。目前股价对应P/E分别为22倍、 18倍、 15倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:

    客户订单下滑,市场开拓、收购兼并进度不及预期。