达安股份2018年报点评:业绩增速提升,有望受益大湾区、长三角、新基建建设和大单落地

事件:公司发布2018年年度报告,公司2018年实现营业收入4.96亿元,同比增长22.10%,实现归属母公司股东的净利润0.55亿元,同比增长6.30%;

    Q4业绩增速超预期,全年增速同比显著提升,新增少数股东损益拖累利润表现。公司Q4营收/归母为1.51亿/0.14亿,分别同增27%/28%,单季归母增速创上市以来新高。全年营收/归母增速为22%/6%,其中少数股东损益同增1040万,占净利润比例达15.92%; 毛利率/期间费率同步上升,整体盈利能力略有提升,现金流流出大幅收窄。报告期内公司毛利率39.45%,同增4.8pp,其中土建/通信监理毛利率为32.35%/39.86%,分别同增1.5pp/3.6pp,并新增高毛利的电力监理业务(毛利率46.11%);销售/管理/财务费率为2.36%/14.34%/0.68%,分别变化-0.7pp/2.6pp/0.6pp,合计期间费率17.38%,同增2.5pp;净利率13.18%同增0.5pp;经营现金流-276万,较上年-3764万流出大幅收窄;

    监理市场增速较快、集中度较低,公司率先上市凭借资金和品牌优势加速行业区域布局,推出股权激励计划释放业务活力。2017年工程监理企业承揽合同额3963亿YOY+28%,其中工程监理合同额1676亿YOY+20%;工程监理企业营收3282亿YOY+22%,其中工程监理业务收入1185亿YOY+7%;产业集中度较低,仅20家工程监理收入破3亿。公司于2017年率先上市、报告期内并购宏闽电力,拟以8.19元/股的价格向核心高管技术人员等60名激励对象授予权益65.40万股限制性股票,市场份额有望持续提升;

    深耕华南华东区域和通信电力工程领域,斩获中国移动重磅大单,有望持续受益大湾区/长三角一体化/新基建建设,后期大单落地将持续释放业绩。公司起家于广东,当前大力拓展华东市场,报告期内华南/华东收入占比分别为54%/22%,合计占比76%、同比提升3.2pp,有望受益相关区域战略实施带来建筑业发展。公司中标中国移动2018-2019年通信工程专业监理服务集中采购项目,框架合同额8.09亿,对应全年收入的1.6倍,由于2018年投资放缓及项目处于开始阶段导致该部分业务发展未达预期,截至报告期末落地订单/产值/收款进度仅占13%/11%/1%,未来若该合同能正常实施将对公司通信监理业务及整体收入增长构成有力支撑;

    盈利预测与投资评级:预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为6.25亿元、7.55亿元、8.86亿元;归母净利润分别为0.7亿元、0.87亿元和1.06亿元;EPS分别为0.51元、0.64元和0.78元,对应PE分别为35.9X、28.8X和23.6X。首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:1、项目执行不及预期;2、竞争风险;3、财务风险。