永兴特钢2018年报点评:经营业绩稳步增长,双主业有望齐头并进

投资要点:

    事件:公司发布2018年业绩公告,报告期内公司实现营业收入47.94亿元,同比增长18.93%;实现归属于母公司股东的净利润3.87亿元,同比增长10.13%;对应基本EPS为1.08元,同比上升10.20%。此外,公司拟以3.6亿股为基础,向全体股东每10股派发现金红利10元(含税)。

    量价齐升,经营业务平稳增长。报告期内,公司产品销量同比有了明显提升,实现产品销量28.06万吨,同比增长12.2%;其中,实现棒材销售15.76万吨,线材销售10.85万吨,其他产品销售1.45万吨。同时,产品销售均价16769元/吨,同比上涨5.66%,量价齐升带动公司营业收入同比提升18.93%%,但公司主要产品棒材、线材由于由于上游合金价格上涨,导致毛利率分别同比下降0.53和2.31个百分点。虽然毛利略有下滑,但目前吨钢毛利2720元/吨仍是上市以来最高,总体来看公司经营状况优异,发展质量和盈利能力持续提升。

    资产负债率低,费用增长平稳,股息率高。报告期内,公司资产负债率虽同比略有上升,但仍只有21.40%,显著低于SW钢铁行业同期53.18%的水平,处于行业内最低位。从公司的成本控制能力来看,报告期内在营收出现近19%的增长下,公司期间费用率为4.39%,反而同比下降了1.91个百分点,具体来看,管理费用和销售费用保持平稳,财务费用仅由于前期建设“年产1万吨电池级碳酸锂项目”及上游配套项目导致资金需求增加,银行承兑汇票贴现利息增加0.14亿元,总体来看,公司成本控制能力较为出色。此外,基于良好的盈利和现金流情况,公司拟每10股派发现金红利10元,股息率接近6%,预计随着19年盈利能力的进一步上升,公司现金分红力度还有望加大。

    高端装备升级叠加油气领域投资回暖,不锈钢棒线材需求有望进一步改善。不锈钢长材是高端装备制造和能源产业的重要基础材料。近年来,我国高端装备制造产业快速发展,对高端不锈钢的需求量日益提升。此外,报告期内,Bruent原油均价为71.2美元/桶,较上年均价上涨31.5%,受益油价上涨,公司开采领域的管道用钢订单表现良好。随着四季度后油价止跌反弹,后续的伊朗、委内瑞拉等地缘政治风险也将带动油价中枢继续上移,再结合目前我国原油天然气对外依存度逐年提高,政策定调下勘探开发力度及管道建设进度亟需加大。我们认为19年高端装备升级以及油气领域的投资上行较为确定,行业景气上行将带动公司订单进一步转好。

    双主业发展,锂电业务战略布局加速推进。报告期内,永兴新能源年产1万吨电池级碳酸锂项目按计划有序推进,设备已经进入安装阶段,将于2019年上半年投产;通过建立了研发和销售团队,已掌握了较为成熟的锂云母提锂技术。此外,公司已成功收购旭锂矿业控股权,未来有望与永兴新能源120万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目形成协同效应,可以有效保障公司超高的资源自给率这一核心优势。目前市场锂云母精矿的价格在1400元/吨左右,而公司的精矿成本仅为900元/吨左右。若按照15吨精矿可生产1吨碳酸锂来计算,可节约成本7500元/吨,公司具有显著的成本优势。随着新能源汽车产销量开始提速,云母提锂技术的突破和项目投产将为公司带来新的显著利润增长空间。

    盈利预测与投资评级:预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为53.44、57.17和60.01亿元;净利润分别为5.46、6.05和6.54亿元,EPS分别为1.52、1.68和1.82元,对应PE分别为11.0X、9.9X和9.2X,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:1、锂电投产不及预期;2、下游需求不及预期。