迪瑞医疗2018年报点评:业绩稳定增长,新产品拉动业绩高成长预期

事件: 公司 2018年实现营业收入 9.33亿元,同比增长 7.58%;实现归属上市公司股东的净利润 1.98亿元,同比增长 18.12%,扣非后净利 1.85亿元,同比增长 28.42%;实现经营活动产生的现金流净额 2.36亿元,同比增长 2.32%; EPS 为 0.72元。

    业绩增长稳定,闭环销售结构持续优化。 报告期内,公司业绩稳定增长,符合预期。 扣非后净利润 1.85亿元,同比增长 28.42%,系当期非经常性损益对利润影响持续下降,符合预期。净利润增长快于营业收入增速, 主要得益于公司采取“仪器+试剂”的闭环联动销售模式,持续带动高毛利的试剂耗材产品营业收入的增长。 报告期内,公司整体实现试剂产品营业收入 6.00亿元,同比增长 10.78%;其中,母公司试剂产品实现营业收入3.82亿元,同比增长 14.77%,生化及尿有形试剂产品收入保持较好增长。

    持续注重研发创新,重磅产品市场潜力逐渐释放。 2018年,公司推出全自动妇科分泌物分析系统 GMD-S600和全自动化学发光分析仪 CM-180等新产品,至此公司已经形成涵盖“ 生化分析、尿液分析、尿有形成分分析、血细胞分析、妇科分泌物分析、化学发光免疫分析” 等 6大系列产品,可覆盖医院检验 80%以上的项目,并不断推进全自动流水线检测实验室建设。

    其中全自动妇科分泌物分析系统 GMD-S600, 2018年公司已经逐渐向市场投放了约 50台仪器,实现约 1000万收入, 预期 GMD-S600替代“ 人工镜检+半自动干化学分析” 的传统检测方式的速度逐渐加快, 在 2019年将有望向市场投放百台以上; 全自动化学发光分析仪 CM-180采用了国际领先的吖啶酯标记化学发光检测技术, 在 2018年试点投放约 10台,未来随着检验项目数量的提升有望加速放量。同时,公司不断进行产品升级优化,在尿液检测领域推出全自动尿液分析系统 FUS-1000,在 2018年公司尿液分析仪器与试剂保持 20%+增速。公司紧抓研发创新,报告期内研发投入1.02亿元,同比增加 21.99%。 截至 2018年末,公司共持有 219项国内医疗器械注册证, 51项国际医疗器械注册证,正在申请的国内医疗器械注册产品有 54项。

    估值回归中低位,回购彰显好未来。 公司管理层看好未来发展前景启动回购,截至 2019年 3月 31日,公司已经累计回购股份 190.74万股,占公司总股本的 0.69%,累计支付的总金额为 2509.44万元。根据预测,公司2019年估值仅为 20X,处于历史中低位。

    盈利预测与投资评级: 我们上调公司业绩预期,预计公司 2019年-2021年实现营业收入分别为 12.15亿元、 14.55亿、 17.02亿元;归母净利润分别为 2.58亿元、 3.39亿元和 4.31亿元; EPS 分别为 0.94元、 1.23元和 1.56元,对应 PE 分别为 20.27X、 15.45X 和 12.14X。 首次覆盖,给予“ 推荐” 评级。

    风险提示: 1、 新产品获批进度、推广销售不及预期; 2、 产品研发进度不及预期