飞荣达:1Q19扣非后净利润增66%

得益于产能扩张及新客户导入,1Q19公司营收增长5成,增速明显提高,净利润增长近3成,扣非后净利润增长66%,表现靓丽。公司连续数个季度业绩高速增长,体现出公司产品制造研发上卓越实力。除内生性增长外,公司外延并购持续展开,形成一体化天线产品的制造基础,我们预计2019-2020年可实现净利润2.6亿、3.7亿元,YoY增长60%和41%,EPS爲0.85元和1.2元,对应PE分别爲32倍和22倍,考虑到5G产业前景广阔,给予买入投资建议。

    2018扣非后净利润增66%:2019年1季度公司实现营收3.7亿元,YOY增长50.4%,收入增长进一步加快;实现净利润4038万元,YOY增长26.2%,扣非后净利润0.37亿元,YOY增长66.4%,EPS0.2元。公司业绩略高于业绩预告上限。分业务来看,公司各大类产品销售收入继续稳步提升,国内手机龙头企业销量快速提升带动公司电磁屏蔽材料及器件与去年同比增长40.5%,收入占比45.2%;另外,苏州优格2H18完成扩产,同时本土导热材料在客户采购中占比的扩大,加之2018年底三星进入公司导热材料客户名单,这些因素导致公司导热材料及器件与去年同比增长85.8%,收入占比15.1%;其他电子器件与去年同比增长50.2%,收入占比38.6%。从毛利率来看,公司1Q19综合毛利率30.5%,较上年同期持平,考虑到相对低毛利率的导热材料业务收入增长迅猛,实际公司该业务毛利率仍然有一定的增长。

    盈利预测和投资建议:除内生性增长外,公司先后收购博纬通信、珠海润星泰、昆山品岱。其中,博纬通信在场馆天线领域有较强优势,4GMassiveMimo能力全球领先,先后为世界杯、欧洲杯等场馆提供产品,在天线的超宽频、多频、多端口、低频高频耦合上有较多积累。珠海润星泰及昆山品岱又分别具备天线外壳及散热器件供应能力,为公司构筑起从天线设计、到外壳部分、再到散热材料的供应能力,结合公司新型天线振子产品,公司未来在5G天线领域将持续受益。综合判断,我们预计2019-2020年可实现净利润2.6亿、3.7亿元,YoY增长60%和41%,EPS爲0.85元和1.2元,对应PE分别爲32倍和22倍,考虑到5G产业前景广阔,给予买入投资建议。

    风险提示:动力电池行业需求不及预期。