马钢股份2019年一季报点评:期间费用持续优化,资产负债率稳步下降

维持“增持”评级。公司2019Q1实现营业收入177.17亿元,同比下降3.23%;归母净利润0.84亿元,同比下降94.09%,公司Q1业绩略低于预期。由于行业供给端偏强,且铁矿价格强势,下调公司2019-2020年EPS至0.35/0.42元(原0.61/0.77元),新增2021年EPS预测为0.49元,公司为区域龙头钢企,给予公司2019年11倍进行估值,下调公司目标价至3.85元,维持“增持”评级。

    一季度销量下滑叠加成本端铁矿强势,公司短期盈利能力承压。2019年一季度公司钢材销量为419万吨,同比下降10.66%。2019一季度公司钢材销售均价为4228元/吨,吨钢毛利为233元/吨,对应吨钢净利20元/吨,同比2018Q1分别下降289元/吨、282元/吨,公司吨钢毛利、净利下滑主要原因是铁矿价格强势导致成本大幅上升,公司短期盈利能力承压。

    期间费用持续优化,资产负债率保持下降趋势。2019Q1公司吨钢三费为175元/吨,同比下降5元/吨,期间费用率为4.13%(不包括研发费用),同比下降0.47个百分点,其中财务费用率为0.77%,同比下降0.60个百分点。2019Q1公司资产负债率降低至57.91%,保持下降趋势。

    公司为区域龙头钢企,充分受益于钢价高企。2019年地产新开工短期偏强,基建逐渐回暖,汽车基本触底,预期钢铁需求前低后高,钢价易涨难跌。公司作为安徽钢企龙头,竞争优势明显。伴随基建持续回暖,其核心产品火车轮轴业绩增长可期。预期公司业绩将逐季回暖。

    风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。