宝钢股份:公司经营稳健,一季度业绩或为全年低点

公司2018年业绩符合预期而2019年1季度业绩转弱,主要由于下游汽车产量在1季度大幅下滑。我们预期随着汽车产量触底回升,公司2019年业绩将稳步回暖。

    维持“增持”评级 。公司2018年实现归母净利润215.65亿元,同比上升12.49%,公司2018年业绩符合预期。公司2019年1季度实现归母净利润27.26亿元,同比下降45.71%,公司2019年1季度业绩小幅下降。

    考虑到公司汽车需求偏弱,下调公司2019-2020年EPS 为0.73/0.83元(原0.96/1.00元),新增2021年EPS 预测为0.95元。考虑到公司分红率维持高位,参考同类公司,给予公司2019年PE 12倍进行估值,下调公司目标价至8.76元(原12.44元),维持“增持”评级。

    公司2018年吨钢毛利创新高,2019年1季度业绩明显下行。2018年全年,公司吨钢毛利为979元/吨,,对应吨钢净利为458元/吨,创历史新高。其中,钢管产品单位毛利上升659元/吨至800元/吨,同比明显改善。2019年1季度,受到成本端铁矿石价格上涨和下游汽车需求较弱的影响,公司季度吨钢毛利下降至596元/吨。我们认为随着汽车产量的触底回升,公司业绩在2019年将逐渐回暖。

    经营现金流持续扩张,资产负债率下降。受益公司良好经营状态,2018年公司经营净现金流456.06亿元,较2017年升125.29亿元。公司2018年底资产负债率43.53%,较2017年底降6.65个百分点,公司资产质量进一步夯实。

    湛江3号高炉贡献增量,公司实力稳步上升。公司湛江基地3号高炉目前已经开工建设,预期2021年投产并为公司贡献400万吨产能增量。同时,随着公司青山基地完成改造和梅山基地的搬迁升级,公司实力将进一步加强。