潞安环能深度研究报告:三重催化叠加,估值有望修复

上调目标价为8.93元,上调评级至“增持”。预测2019-2021年EPS0.99/1.04/1.05元,PE7.8/7.5/7.4倍。考虑到潞安贫瘦喷吹煤资源竞争优势明显,结合2019年以来环保限焦持续强化、焦煤进口受限等因素导致喷吹煤需求持续向好,价格和销量有望双升。根据PE和PB估值法,我们上调目标价为8.93元,上调评级至“增持”。

    竞争优势突出,喷吹煤龙头地位凸显。①资源优势:潞安贫瘦煤特低硫、低灰、低磷,发热量高,爆炸性极弱,优质高炉喷吹用煤。截止2018年末主要矿区保有资源储量29.43亿吨,服务年限达25.4年。②技术优势:潞安喷吹煤打破了“高炉喷吹以无烟煤为主”的理论限制,缓解了高炉喷吹无烟煤供应紧缺的局面,且高置换、更安全。③成本优势:喷吹煤在提供热量和还原剂方面可以完全替代焦炭,具有明显的价格优势,潞安喷吹煤可节约更多生铁成本,经济性最优。

    催化剂三重叠加,估值有望修复。一:环保限产,导致喷吹煤需求向好、价格走高;技术层面去产能,或将带来区域焦炭需求缺口。二:受国家严控进口煤炭质量及环保等因素的影响,进口炼焦煤短期或出现供应紧缺局面,国内低硫优质主焦煤价格得到支撑,刺激喷吹煤需求向好。三:山西国改推进,集团优质煤炭资源有望注入。三重催化叠加,增长无忧。当前公司估值处于低位,有望修复。

    风险提示。整合矿井减值风险,集团资产注入不确定性风险,煤炭价格超预期下跌,所得税税率上升风险,宏观经济风险。