新华保险:新单增速改善明显,业务结构持续优化

1.事件

    公司发布了2019年一季报。

    2.我们的分析与判断

    1)净利润同比上升约三成,保费平稳增长2019年一季度,公司共计实现营业收入495.65亿元,同比增长7.4%;归属于母公司股东净利润33.67亿元,同比增长29.1%;基本EPS1.08元,同比增长28.6%;加权平均ROE为4.85%,同比提升0.81个百分点。净利润的提升来源于保费收入的增长,2019年一季度,公司实现保费收入431.69亿元,同比增长9.5%,实现平稳增长。

    2)新单业务实现快速增长,业务结构持续优化2019年一季度,公司实现首年保费收入193.42亿元,同比增长23.98%,其中,长期险首年保费71.63亿元,同比增长18.0%;短期险保费21.79亿元,同比增长48.7%,增速较2018年同期均实现显著改善,有助于推动新业务价值的增长。公司个险渠道聚焦以健康险为核心的保障型业务,采取“以附促主”的销售策略,效果显著。公司业务结构实现持续优化,长期险和期交业务占比提升。2019年一季度,公司长期险首年保费占总保费比重16.59%,同比提升1.2个百分点;长险首年期交保费占长险首年保费比重99.87%,同比提升0.12个百分点。业务结构优化利好新业务价值率的提升。

    3)投资收益率下降,表现低于预期截至2019年3月末,公司投资资产7307.73亿元,较年初增长4.4%。投资收益表现低于预期。2019年一季度,公司实现投资收益(含公允价值变动)74.84亿元,同比减少0.3%。年化总投资收益率4.2%,较2018年一季度和全年分别下降0.1个百分点和0.4个百分点。

    3.估值及投资建议

    公司聚焦以健康险为核心的保障型业务,健康险业务布局早、力度大,优势显著。业务结构和品质不断优化,价值率持续提升,转型成效显现。我们持续看好公司未来发展前景,给予“推荐”评级,预测2019-2021年每股EV为65.49元/77.27元/87.36元,对应2019-2021年PEV为0.89X/0.75X/0.66X。

    4.风险提示

    长短利率曲线下移;保险产品销售不及预期。