华泰证券:自营收入弹性释放,营收净利实现高增

一、事件概述

    4月29日华泰证券发布了2019年一季度报告,实现营业收入62.5亿元,同比+46%,实现归母净利润27.8亿元,同比+46%,基本每股收益0.34元,加权平均ROE为2.7%,同比增加0.5个百分点。

    二、分析与判断

    一季度市场行情上涨,公司业绩实现高增

    一季度沪深300涨幅31%,日均成交量达到5852亿元,公司一季度营业收入大幅增长,归母净利润增长46%,ROE同比提升,略低于Wind一致预期。业务收入结构:自营收入22亿元同比+148%、占比升至35%,经纪业务11亿元同比+14%、占比18%,资管业务收入7亿元同比+32%、占比11%,资本中介收入5亿元同比-28%、占比8%,投行收入2亿元同比-39%、占比4%。

    利润绝对值高于2015年一季度,得益于自营业务收入弹性释放

    一季度营收和利润均实现大幅增长,归母净利润绝对值超过2015年一季度,主要得益于自营业务收入高增:1)投资收益大幅增长同比+93%达到26亿元;2)公允价值变动收益7.7亿元同比+556%。在市场行情持续上涨的一季度,资金驱动为主的自营业务弹性得到有效释放,推动公司营业收入和归母净利润大幅增长。

    大股东持续增持彰显发展信心,境外子公司分拆上市获股东会通过

    根据公司3月9日的公告,大股东国信集团在上半年内将累计增持不低于1000万股(不超过总股本0.5%),截止至3月7日,国信集团已增持超过500万股,一季度持股比例增至15.59%。 4月25日公司公告称子公司Assetmark将于美国分拆上市并获股东会批准。Assetmark作为美国TAMP行业前三的领军者,一直保持稳健的发展,目前已经向美国SEC提交了公开发行的注册声明,预计随着Assetmark在美国发行上市,将提升海外业务实力,并在公司财富管理转型发展过程中发挥积极的协同效应。

    三、投资建议

    目前券商板块估值PB为1.7倍,头部券商估值中枢有望保持在1.8-2.0倍区间,预计公司2019-2020年EPS为0.96和1.15元,PB为1.6和1.5倍,维持推荐评级。

    四、风险提示:自营业务收入不及预期。