海兴电力:重返增长轨道,一季报增速略超预期

一季度盈利同比增长55.58%略超预期:公司发布2019 年一季报,一季度实现营业收入5.26 亿元,同比增长5.95%;实现归属于上市股东的净利润7,685 万元,同比增长55.58%;扣非盈利6,776 万元,同比增长43.14%; 对应基本每股收益0.16 元。公司业绩略超出我们和市场的预期。

    毛利率环比回升,汇兑情况向好释放盈利:一季度公司综合毛利率为37.92%,同比下降3.24 个百分点,但环比2018 年四季度35.90%的水平提升2.02 个百分点。由于汇兑情况同比转好,一季度公司财务费用为-316 万元,相比去年同期3,575 万元有明显下降。

    预收账款增长较快,经营现金流同比转好:一季度末公司预收账款总额为1.36 亿元,同比增长44.90%,我们判断与2018 年国网第二批电能表招标量较大,公司在手业务量提升有关。现金流方面,公司一季度经营现金流量净额为1,309 万元,相比去年同期净流出1,904 万元有明显改善。

    国网电能表招标持续放量,有望支撑业绩增长:国家电网2018 年第二批电能采集设备招标总量为3,422 万台,同比接近翻倍增长,环比增长45%; 在二批招标放量的带动下,2018全年招标总量同比增长27%至5,778万台, 结束了连续三年的下滑趋势。近日国网2019 年第一批电能表招标开始, 设备需求4,017 万台,环比2018 年第二批进一步提高,我们预计随着上一轮挂网的智能电表进入轮换期,国网电能表招标未来几年有望持续放量,公司作为国内电能表龙头企业之一有望持续受益。

    估值

    我们预计公司2019-2021 年每股收益为0.91/1.12/1.32 元,对应市盈率15.8/12.9/11.0 倍;维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    汇率情况发生不利变动;海外市场环境发生不利变化;国内电表招标量不达预期。