天目湖:19Q1扣非净利稳健增长,期待二期项目逐步落地

事件:公司发布2019年一季报,19Q1实现营收0.89亿元(-1.39%),归母净利0.15亿元(-14.93%),扣非净利0.15亿元(+8.99%)。

    投资要点

    扣非净利增速稳健。19Q1实现营收0.89亿元(-1.39%),估计与雨水较多等因素有关;归母净利0.15亿元(-14.93%),主要由于非经常性损益中政府补助由18Q1的542万元减至19Q1的20万元;扣非净利0.15亿元(+8.99%)。

    毛利率稳中有增,费用率略有增加,理财收益增厚业绩。19 Q1毛利率58.13%(+1.89pct),稳中有升;销售费用率13.56%(+0.51pct),估计与加大品牌宣传营销力度有关;管理费用率19.00%(+1.61pct);财务费用率1.54%(-1.11pct),主要系归还部分银行借款减少了借款利息。Q1保本型理财产品产生投资收益125万,增厚业绩。经营活动产生的现金流净额2523.6万元(-4.73%),低于净利润降幅,控制较为稳定。

    竹溪谷项目稳步投入,可转债项目助力业绩增长。19Q1在建工程2225.0万元(+83.0%),主要为竹溪谷项目的建设投入,该项目有望于19年年底前建成投运。19年4月19日公司公告将可转债募集资金用途调整为“御水温泉(一期)装修改造项目”和“南山小寨二期项目”,项目有望提高酒店及温泉竞争力、推动南山竹海区域的整体提档升级,提高游客接待人次、增加游客停留时间以带动更高的客单价。

    盈利预测:预计公司19-21年归属净利为1.24、1.49、1.66亿元,增速为19.8%、20.1%、11.8%,EPS为1.07、1.28、1.43元,对应PE为21、18、16倍。

    风险提示:可能存在项目进度低于预期、客流增长低于预期、天气恶劣等风险。