东方盛虹:长丝盈利复苏,PTA资产注入将增厚业绩

公司专注高端DTY产品,致力差别化纤维产品研发。目前公司涤纶长丝产品覆盖POY、FDY及DTY等多个系列。在产品结构方面,公司以高端产品DTY为主,占比超过55%。2019年第一季度POY平均价差为1407元/吨,同比增长9.54%;FDY平均价差为2092元/吨,同比增长5.06%;DTY平均价差为3067元/吨,同比增长16.61%。公司坚持差别化路线,目前产品的差别化率已超过80%,在保持市场竞争力的同时进一步提高盈利水平。

    背靠盛虹集团,盛虹炼化一体化项目推进中。公司于3月15日发布公告,以现金方式收购盛虹炼化100%股权,交易对价10.11亿元。盛虹炼化一体化即1600万吨/年炼化一体化项目已于2018年12月14日开工建设,计划于2021年建成投产。建成后公司将具备PX280万吨/年、乙烯110万吨/年的生产能力,完善“原油-PX-PTA-涤纶”的产业链,实现产业链一体化。

    PTA资产将注入体内,助力公司业绩提升。公司4月13日发布公告,将收购虹港石化100%股权,将PTA资产注入上市公司体内。虹港石化具备PTA产能150万吨/年,二期240万吨/年的项目也正在推进中。截至4月29日,PTA价差为1568元/吨,高盈利水平下将大幅增厚公司业绩。

    投资建议:我们认为公司是聚酯龙头,产业链一体化正在推进中,看好公司长期发展。暂不考虑PTA业务注入情况,预计2019/20/21年归母净利润分别为14.63/18.21/22.56亿元,对应EPS为0.36/0.45/0.56元,对应PE为16.2/13.0/10.5倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:

    油价大幅上涨增加成本;下游需求不及预期;项目建设进度不及预期。