唐人神:出栏量高增长,迎接猪价上涨周期

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立 日期:2019-04-29

事件:4月17日,公司发布2018年年报和2019年一季报,2018年实现营收154.06亿元(+12.26%),归属于上市公司股东的净利润1.37亿元(-55.87%),对应EPS0.16元/股;2019Q1实现营收33.55亿(+2.2%),归属于上市公司股东的净利润539.38万元(-87.85%),对应EPS0.01元/股。

    1、2018年&2019Q1:公司养殖板块亏损,饲料板块盈利。

    2018年:1)养猪板块:猪价低迷,养殖亏损。公司2018年出栏量约68万头,同比增长25%。我们预计2018年养猪板块实际业务亏损3000-4000万元。另外,因2018年猪价低迷,公司计提了生猪存货跌价损失4,298.74万元,并对计提了并购龙华农牧产生的商誉减值3,008.5万元。2)饲料板块:受养猪行情低迷,叠加非洲猪瘟带来生猪存栏量下降双重影响,2018年饲料主业增速放缓,全年饲料销量481万吨,同比增长2.3%。但公司饲料销售结构改善,水产料销量增速达49%,综合来看,我们预估饲料单吨盈利约45-50元/吨,饲料板块盈利2-2.5亿元。

    2019Q1:1)养猪板块:生猪出栏量高速增长,受非瘟疫情影响,养殖成本增加,养殖亏损:公司2019Q1合计出栏生猪27.4万头,去年同期14.05万,同增95%;其中我们预计出栏仔猪约10-15万头。我们估计生猪头均亏损150-200元/头,2019Q1养猪合计亏损约4000-5000万元。2)饲料板块销售结构持续改善,预计盈利4000-5000万元。

    2、公司出栏量高增长可期!2019年-2021年将是公司出栏高增长阶段。截止2018年12月底公司存栏母猪55,244头,同比增长23.87%。预计,不考虑外购猪场情况下,2019-2020年,公司出栏规模分别为120万头、220万头。

    3、疫情导致行业产能加速去化,本轮周期高点有望更高,猪价上涨时间更长。受非洲猪瘟影响,全国能繁母猪产能大幅去化,据农业农村部数据,2019年3月份能繁母猪存栏环比降低2.3%,同比降低21%。我们预计本轮周期猪价上涨将持续2-3年,高点将突破25元/公斤,当前周期仍处于初始阶段,行业供给将进一步趋紧,猪价有望再度加速上涨!

    4、投资建议:我们预计2019-2021年归母净利润6.1/17.1/33.6亿元,则2019-2021年对应EPS0.73/2.04/4.01元/股,归母净利润同比增长348%、178%、97%,截止4月17日,从估值来看,剔除公司饲料30亿市值,公司对应2020年出栏量的头均市值4534元,远低于温氏股份5878元、牧原股份9025元,公司的估值仍处于低位,继续维持买入评级。

    风险提示:猪场发生疫情;出栏量不达预期;成本控制不达预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002567 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
西藏珠峰 持有 -- 研报
中青旅 持有 14.50 研报
坤彩科技 持有 -- 研报
中科曙光 持有 -- 研报
潞安环能 买入 -- 研报
陕西煤业 买入 -- 研报
中国神华 买入 -- 研报
淮北矿业 买入 -- 研报
恒源煤电 买入 -- 研报
兖州煤业 买入 -- 研报
瑞茂通 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
西藏珠峰 -0.13 0.73 研报
中青旅 0.72 0.79 研报
坤彩科技 0 0 研报
中科曙光 0 0 研报
中国神华 2.16 2.22 研报
潞安环能 2.03 1.46 研报
兖州煤业 1.86 1.30 研报
淮北矿业 0.54 0.31 研报
陕西煤业 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 42 买入 买入
贵州茅台 34 买入 买入
五粮液 34 持有 持有
伊利股份 32 持有 买入
保利地产 30 买入 买入
完美世界 30 持有 持有
五粮液 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 买入
伊利股份 27 持有 买入
中顺洁柔 27 持有 买入
完美世界 27 持有 持有
保利地产 26 买入 买入
上汽集团 26 买入 买入
通威股份 26 买入 持有
新宙邦 26 持有 买入
先导智能 26 持有 买入
中信证券 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 559 78 305
汽车制造 432 35 247
电子器件 423 50 242
建筑建材 414 44 212
金融行业 403 23 189
化工行业 387 48 153
钢铁行业 368 28 216
酿酒行业 338 17 166
生物制药 316 49 167
食品行业 313 23 127
机械行业 280 45 127
房地产 264 23 206
煤炭行业 254 27 110
家电行业 235 13 145
酒店旅游 210 20 55
商业百货 191 26 110
交通运输 177 23 89