广联达:公司造价云转型进展良好,施工业务有望恢复增长

事件:公司发布2019年一季报,实现营业收入4.57亿元,同比增长37.42%,归母净利润5536.4万元,同比减少2.29%,扣非净利润4976.86万元,同比减少6.86%。

    公司造价业务云转型进展良好,云转型过渡阶段导致公司表观利润增速欠佳。公司2019年一季度造价业务新签云合同1.31亿元,较去年同期增加72.61%,期末云相关预收账款余额为3.85亿元。新签合同中计价、算量和工信业务分别为0.4亿元、0.4亿元和0.51亿元,计价和算量占比有所上升。公司收入实现较高增速,一方面是公司当期新签合同大幅增长的影响,另一方面是云业务预收款结转计入当期收入,对收入增长贡献较大。SaaS服务模式下,公司造价业务收入分期确认而费用一次性确认,目前云转型处于加速阶段,造成公司利润较去年同期有小幅降低,公司当期依旧保持高研发投入,研发费用同比增长67.63%,对公司利润增速也有一定影响。

    施工业务整合完毕,有望恢复增长。公司在18年对施工业务进行了深度整合,利于公司开拓施工信息化市场。施工业务的开展需要配套硬件,会带来公司存货的增加和成本结构的变化,公司2019年一季报数据显示,公司存货同比增长95.88%,公司营业成本由于材料成本增加而同比增长65.57%,施工业务由此有恢复增长的迹象。

    公司与华为深化合作,巩固数字建筑行业领军地位。公司将基于华为云构建“建筑+AI”解决方案,深化AI和物联网等技术在数字建筑领域的应用,如用于施工业务中的安全帽佩戴情况监测、无人机图像建模和智能盘点等产品的开发,将进一步增强公司在数字建筑行业的领先优势。投资建议:我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.41元、0.48元和0.59元,维持“买入”评级。

    风险提示:施工业务进展受下游房地产新开工的影响,存在不确定性;转云业务导致公司短期利润承压。