吉比特2019年一季报点评:《问道手游》回升叠加新游上线,助力Q1营收环比增长

公司Q1实现营业收入5.06亿元,同比增长33.09%,环比增长2.21%。归母净利润2.13亿元,同比增长38.87%,环比下降1.22%。营收同比增长主要因为本期《问道手游》收入增长及《贪婪洞窟2》《跨越星弧》等新游戏贡献收入。《问道》手游排名有所提升,继续拉动Q1收入增长。《贪婪洞窟2》于2018年11月29日正式上线,游戏多次在iPhone付费角色扮演游戏和付费冒险游戏中排名第一,在冒险游戏(畅销)中多次排进前5。

    《问道》手游继续推动收入增长。2019Q1收入较2018Q1增长,部分贡献来自《问道手游》营业收入增长。自2016年4月正式运营以来,用户规模及充值金额增长迅速,截至2018年12月31日,《问道手游》累计注册用户数量超过2,900万,IOS畅销榜季均排位21名。Q1来看,《问道》手游排名维持在30位左右。

    《长生劫》《贪婪洞窟2》持续获得推荐,Q1新游《螺旋英雄谭》《跨越星弧》表现优异:公司Q4新游《长生劫》与《贪婪洞窟2》深受渠道欢迎,给予大力推荐,为公司带来不错流量。Q1来看,《螺旋英雄谭》1月9日上线,获得了苹果新游Banner及Icon推荐。《跨越星弧》3月14日上线,次日获得苹果应用商店主打推荐、本周新游推荐并荣登苹果应用商店IOS付费榜第1名及TapTap新品榜第1名、热玩榜第1名、热门榜第2名。后期公司产品储备有包括《人偶馆绮幻夜》《原力守护者》《伊洛纳》《失落城堡》《永不言弃:黑洞》《魔法洞穴2》《石油大亨》《冒险与深渊》《花灵》在内的数款待上线手游,其中多款产品已获得版号。《失落城堡》预约数较高,已过31万。

    盈利预测、估值及投资评级。公司旗下《问道》等核心老产品流水稳定,《失落城堡》等头部产品上线可期。Q1来看,《问道》手游环比或略有下滑;新游《长生劫》、《贪婪洞窟2》上线成为增量。全年产品储备充足,且大多数已获得版号。我们维持预计19/20/21年归母净利润分别为7.98/8.99/10.23亿元,对应EPS 11.1/12.51/14.23元,PE为20/17/15倍。可比公司2019年P/E中位数为15.22倍,公司当前估值略高于可比公司。另一方面公司在现金流、商誉、质押、2019年产品线来看表现都极为优异,我们以公司自身近期TTM PE 21.5倍维持目标价:238.65元,维持“推荐”评级。

    风险提示:游戏版号审核等政策风险、游戏流水不及预期风险、产品上线延期风险。