潞安环能:煤炭销量增长12%,经营性净现金流大幅增加

公司披露2019年一季度报告:实现营业收入56.2亿元(+9.3%),归属于上市公司股东净利润8.7亿元(+22.0%),扣除非经常性损益后的归母净利润为8.8亿元(+22.8%),基本每股收益为0.29元/股,加权平均ROE为3.58%(增加0.29个百分点)。

    业绩增长主要是因为煤炭产销量增加。一季度公司原煤产量958万吨(+17%),其中混煤产量605万吨(+28%),喷吹煤产量316万吨(-5%),其他洗煤产量37万吨(+118%)。商品煤销量合计792万吨(+12%),其中混煤销量446万吨(+8%),喷吹煤销量317万吨(+11%),其它洗煤销量29万吨(+263%)。煤炭产销量的增长推动煤炭收入增加,煤炭业务实现收入46.9亿元,同比增长11%,这是公司业绩增长的主要原因。

    吨煤价格略有下滑,吨煤成本略有上升,吨煤毛利有所下滑。报告期内,公司实现吨煤售价592元/吨(-1%),吨煤成本326元/吨(+4%),吨煤毛利266元/吨(-8%),煤炭价格回落而成本小幅上升,致使公司煤炭业务毛利率同比下滑3个百分点至45%。

    经营性净现金流大幅增加,资产结构继续优化。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为10.1亿元,同比大幅增长85.4%,这主要是由两方面因素促成的。一方面,公司从2018年7月起,煤炭发运实行大客户优先、现金优先政策,促进了公司销售款现金回款增加;另一方面,公司为减少应收票据的存量,保证货币资金的存量,在供应商付款过程中增加了票据背书的比例,从而减少了直接现金支付金额。

    盈利预测与估值:我们预计公司2019/20/21年实现归属于母公司股东净利润分别为29.9/31.5/33.0亿元,折合EPS分别是1.00/1.05/1.10元/股,当前8.52元股价,对应PE分别为8.5/8.1/7.7倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示:宏观经济低迷;行政性干预的不确定性。