劲嘉股份2019年一季报点评:一季度业绩稳增,烟标业务稳定增长,大包装加速推进

事项:

    2019Q1实现营业收入10.1亿元,同比增长24.08%;实现归母净利润2.59亿元,同比增长21.81%;实现扣非后归母净利润2.54亿元,同比增长21.3%评论:

    收入稳步增长,“大包装”加速推进,彩盒业务前景广阔。2019Q1实现营业收入10.1亿元,同比增长24.08%;实现归母净利润2.59亿元,同比增长21.81%;

    实现扣非后归母净利润2.54亿元,同比增长21.3%。1)彩盒业务:随着工艺的优化和产能释放,净利润水平高、增速快,带动了一季度主营业务增长。彩盒业务涉及范围广,以故事化设计替代广告宣传为产品增值,未来发展前景广阔。2)镭射膜业务:中丰田在推进募投项目建设、技改扩建同时,保持较快增速,预计未来在技术改进与产能提升后,客户拓展和业绩增速将稳步提升。

    公司与茅台技开司达成深度战略合作,将助力营收水平提升;与五粮液集团下属丽彩集团开展战略合作,将与四川宜宾五粮液精美印务有限责任公司成立合资公司,为五粮液的部分产品提供包装配套服务,完善公司酒盒业务结构。

    业务结构调整致毛利率微降,经营效率提升致费用率下降。2019Q1毛利率43.81%,同比下降3.33pct,环比增长0.69pct。2019Q1净利率水平27.45%,同比下降1.34pct,环比提升6.93pct。受阶段性产品结构影响,一季度毛利率水平有所下降,但长期来看,彩盒、烟标等主营业务持续盈利,净利率将保持平稳增长。2019Q1期间费用率11.86%,同比下降2.37pct,环比下降4.92pct;销售费用率2.96%,同比下降0.36pct,环比下降0.88pct;管理费用率9.33%,同比下降2.65pct,环比下降1.63pct;财务费用率-0.43%,同比提升0.64pct,环比下降2.42pct。由于精细化管理,销售、管理费用率下降。

    布局新兴烟草,大健康业务发展潜力大。新型烟草制品布局加快推进,自主研发能力强。公司与国内外知名厂商共同研发新型电子烟产品,同时积极将产品向烟草企业推介,目前已与云南、上海等中烟公司展开合作。子公司与复星瑞哲设立合资公司,在新型烟草领域进行投资并购等合作。公司还与米物科技、小米、南桥前海创新基金等成立因味科技,依托其强大的智能配件研发及相关配套能力,设计生产蒸汽电子烟及加热不燃烧烟具,借助米物科技运营能力抓住消费者痛点,打通To c 端业务。同时,伴随相关政策出台,对新型电子烟业务发展利好。2019年公司计划推出3款新型烟具产品,布局新型烟草市场。

    我们维持预测公司2019-2021年净利润为8.78、10.08、11.77亿元,对应当前市值PE 分别为25、22、18倍,维持“强推”评级。看好公司烟标主业稳定增长,大包装战略持续推进,给予公司2019年30倍PE,维持目标价18元。

    风险提示:宏观下行消费不振,原材料价格大幅上涨,包装行业格局发生重大变化。