大族激光2018年报点评:消费电子业务拖累业绩,打造智能制造平台,具备长期看点

公司2018年实现营收110.29亿元,同比下降4.59%,实现归母净利润17.19亿元,同比增长3.22%,扣非后净利润为14.54亿元,同比下降11.40%。2019年一季度实现营收21.26亿元,同比增长25.65%,实现归母净利润1.61亿元,同比下降55.92%,扣非后净利润为1.42亿元,同比下降19.54%。业绩符合预期。

    消费电子业务大幅下滑拖累业绩,大功率业务增长缓慢。2018年公司小功率业务实现营收47.51亿元,同比下降23%,主要受到A客户弱创新周期及新机销量不及预期的影响。2019年A客户新机预计不会出现重大创新,公司该业务业绩预计与18年持平,2020年随着5G逐步落地,智能手机销量有望回升,带动公司消费电子业务增长。此外,受宏观经济下行影响,2018年大功率业务增速放缓,营收仅达23.25亿元,同比增长12.03%,19年下游工业自动化需求尚未出现改善的迹象,但智能制造是未来大的趋势,该业务具备长期看点。

    显示面板业务高速成长,PCB设备维持高增速。2018年公司显示面板业务实现营收5.27亿元,同比增长230%。公司作为行业核心供应商,受益国内OLED厂商持续扩大产线投资,柔性切割、修复、倒角、画面自动化检测设备在多家客户处成功验证并顺利投入生产。2018年公司PCB设备实现营收16.82亿元,同比增长39%,受益18年全球PCB市场的大幅增长。公司作为国内PCB设备的龙头厂商,一方面拥有国内龙头PCB企业深南、景旺、生益、胜宏等客户,另一方面不断扩大和外资大型PCB企业的合作。随着PCB产业智能化的推进,公司该业务有望保持高速增长。

    新能源设备18年4亿订单转入19Q1,19年有望翻倍增长。公司在新能源业务方面能够提供电芯和模组生产的整线智能装备交付,并顺利打入CATL等大客户。2018年公司新能源设备实现营收6.41亿元,同比增长仅17.22%,主要由于约4亿元CATL订单结转至2019Q1交付,19年该业务有望实现翻倍增长。

    【投资建议】

    由于大功率设备需求改善不及预期,下调公司盈利预测,下调19/20年营收和归母净利润,调整后19/20/21年营业收入预计为120.34/139.33/162.19亿元,归母净利润为17.62/21.30/24.89亿元,对应EPS为1.65/2.00/2.33元,PE25/20/17倍。

    维持“买入”评级。