立讯精密:2018年业绩成长超6成

结论与建议:

    公司2018全年净利润增长超过6成,相应的4Q18公司净利润增长75%,延续了3Q18的高速成长,同时公司毛利率与净利润率保持较好的水准,业绩表现超出同业。

    展望未来,消费电子创新持续,公司作为连接器、声学、天线领域的平台型公司,未来有望长期受益。另外,公司业务未来持续向通讯及汽车相关产品延伸,为长期增长提供新的动力。预计公司2019-20年可实现净利润37亿和47亿元,YoY增36%和31%,EPS为0.90元和1.18元,对应PE分别为27倍和21倍,考虑到业绩增长迅速,维持“买入”建议。

    2018净利润增长超6成:公司2018年实现营收357亿元,YOY增长57%,实现净利润27.2亿,YOY增长61%,EPS为0.66元,公司业绩符合预期。相应的4Q18公司实现营收137亿元,YOY增长54%,实现10.7亿元,YOY增长75%,继续保持快速增长态势。分业务来看,消费电子业务收入同比增长77%至268亿元,营收占比上升至75%,同时毛利率较2017年上升了1.7个百分点,幷且带动公司2018年综合毛利率较上年同期上升1个百分点至21%,是公司业绩增长的最主要力量,在手机市场相对疲弱的背景下,公司“老客户、新产品”的方针实施顺利,在苹果产业链份额的持续提升,声学、马达、无线充电产品增量的贡献对于公司业绩成长提供动力,反映公司优异产品布局及强大的管理制造能力;另外,公司汽车电子及通讯互联产品及精密组件分别同比增长超过5成和3成,进一步提升公司业绩增速。

    股权激励计划实施,长期助推业绩增长:公司实施股权计划总量为9750万份,占总股本的2.37%。此次激励对象达1899人,覆盖董事、高管、中层和核心技术骨干,中层及核心技术骨干激励股权占授予总量的93.69%。我们认为该方案激励面广,将极大调动员工积极性,进一步提高公司经营管理效率,影响正面。

    盈利预测:考虑到公司苹果产业链中产品线覆盖较广,单一手机对于公司整体影响相对有限,幷且Airpods等新产品销量依然保持高速成长的态势,我们预计公司2019年消费性电子收入依然保持较快的增长势头,另外通讯、汽车相关产品收入有望保持50%以上的高增速,预计公司2019-20年可实现净利润37亿和48.4亿元,YoY增36%和31%,EPS为0.90元和1.18元,对应PE分别为27倍和21倍,考虑到业绩增长迅速,维持“买入”建议。