五洋停车2018年报点评:业绩高增长,发力停车投建运营一体化前景可期

战略稳步推进,停车业务快速增长。公共配套及市政停车需求大幅增长,代替住宅停车需求成为机械式停车设备行业快速发展的主要推动力。报告期内,公司机械式立体停车设备业务实现营业收入6.21亿元,同比增长27.19%。全年立体车库销量达到4.84万台,同比去年增长28.18%,全行业立体车库销量86.56万台,同比去年增长6.7%,公司在立体车库的市占率相比去年进一步提升0.93pct至5.59%。立体车库业务毛利率35.7%,与去年基本持平。依托设备制造优势,公司通过EPC、BOT以及与政府合建等多元化方式,积极获取停车资源,在EPC领域已取得较大突破,中标的福建南平、江西九江、安徽界首等立体车库EPC项目正在建设,投建运营一体化方面,公司新设抚州五洋公司,进一步拓展运营业务版图,目前,福建南平、昆明医院、辽宁沈阳停车场项目已投入运营,未来有望逐步增厚公司业绩。目前,多省市已出台停车项目规划,预计未来3-5年,机械式停车设备市场将持续扩容,公司停车投资建设运营一体化布局,有望深度受益。

    各项业务共同发力,公司业绩稳步提升。除立体车库业务稳步增长外,报告期内,公司其他业务板块也取得了较大的发展。受益于物流行业快速发展对智能仓储的带动,公司智能仓储及自动化板块实现营业收入1.73亿元,同比大幅增长60.86%,自动化产线和智能仓储根据客户需求定制化生产,受产品需求差异影响,该业务毛利率波动较大,报告期内毛利率下降8.77pct至24.36%。公司已与京东、唯品会、当当、苏宁、美的、海尔、海信等大型厂商建立了良好的合作关系,未来随着工厂智能化趋势逐步加深,公司自动化板块有望继续增长。受益于供给侧改革,煤炭行业盈利能力逐步改善,煤企设备采购意愿增强,煤炭搬运输送设备需求实现增长。公司传统散料搬运装置业务实现营收1.12亿元,同比增长14.96%,实现毛利率34.46%,与上年基本持平。此外,混凝土搅拌站业务营收增长53.12%至7586万元。

    控本增效,公司盈利大幅增长。2018年公司实现综合毛利率35%,与去年基本持平。为进一步推动全国销售网络布局,扩大市场份额,公司销售费用同比去年增长40.2%至7550.8万元,销售费用率小幅增加0.4pct至7.54%;通过对费用的有效管控,公司有效减少了管理费用,按不考虑研发费用的口径计算,报告期内,公司管理费用同比去年下降5.2%至5978.91万元,管理费用率降低2.39pct至5.97%;同时,公司继续加大研发投入,研发费用同比去年大幅增长66.6%;受短期借款借款增加影响,公司财务费用增加至578.43万元,财务费用率提升至0.58%。整体期间费用率较去年小幅下降0.32pct至20%。此外,公司计提坏账损失2047.92万元,同比减少7个百分点。受益于各业务线的良好发展和控本增效成果显著,公司实现归母净利润1.31亿元,同比大幅增长68.88%,净利率提升2.79pct至13.07%。

    盈利预测:我们预计公司2019-2021年分别实现归母净利润2.67、3.82和4.67亿元,EPS0.37、0.53和0.65元,对应PE19、13和11倍,考虑到公共配套停车需求大幅增长,公司作为行业龙头有望在未来三年保持较高的业绩增速,给予2019年25倍PE,目标价9.33元,维持“推荐”评级。

    风险提示:停车运营推进不及预期。